新都化工：盐改+哈哈农庄收入兑现是催化剂 买入评级
摘要： 新都化工：盐改+哈哈农庄收入兑现是催化剂买入评级2015-04-27类别：公司研究机构：海通证券研究员：马浩博闻宏伟[摘要]公司公布2015年一季报，实现营业收入14.5亿元，同比增长20.3%；归母
新都化工：盐改+哈哈农庄收入兑现是催化剂 买入评级 2015-04-27 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：马浩博 闻宏伟
[摘要]
公司公布2015年一季报，实现营业收入14.5亿元，同比增长20.3%；归母净利润4632.4万元，同比增长5.5%；EPS为0.14元。我们认为公司一季报符合预期。公司预计1H15归母净利润变动幅度为0-20%，变动区间为6014.74-7217.69万元。
分产品来看，我们判断：1）品种盐：盐业公司主动减少库存和调整产品品类导致订货量下降，新都发货量略降导致收入和盈利能力略微下降。我们认为盐改是大概率事件，利好公司食盐业务。2）复合肥：收入和利润增长30%以上，核心省份继续提升市占率。联碱业务平稳发展。3）哈哈农庄：四大板块均已试运行，预计5月底正式上线进行推广，四川计划布局超过1000家体验门店。哈哈农庄通过遍布全国农村各乡镇的3万多名新都化工复合肥经销商、零售商为网络基础，全力推广农村代理人制度；计划在15年开设县级配送中心100家，哈哈商城注册会员20万名，农村代理人4万名，哈哈带货注册车主2万名，哈哈农庄体验店2000家，发展潜在注册会员60万名。我们预计哈哈农庄电商公司2015年7～12月实现流水3～5亿元，16年20亿元。目前安卓系统哈哈农庄APP已在腾讯应用宝上架，安卓系统其余三大APP及苹果系统四大APP将陆续上架，持续升级和更新。
盈利预测与投资建议。2011-2013年益盐堂净利CAGR为79%，无盐改的悲观情景下，我们预测15年食盐利润规模1.22亿（同比增长37%），给予15年30xPE，对应市值应为37亿。农化业务市值40亿（1.6亿净利润，25xPE），非盐调味品市值3亿（900万净利润，33xPE），合计市值80亿，同时大股东参与增发认购30%，锁定3年的成本价为20元，有足够的安全边际。无盐改的中性情景下，我们预测食盐业务16年利润规模1.72亿（40%+），给予16年30xPE，对应市值应为51亿。农化业务市值59亿（2.35亿净利润，25xPE），非盐调味品市值7亿（2400万净利润，30xPE），合计市值118亿。我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予3xPS，对应60亿市值，合计178亿市值，目标价44元（按增发后股本计算），买入评级。
市值,哈哈,农庄,公司,我们
