川投能源：高速增长将持续 推荐评级
摘要： 川投能源：高速增长将持续推荐评级2015-04-27类别：公司研究机构：中金公司研究员：陈俊华[摘要]业绩符合预期2014年：实现营收11亿元，同比降4%；归属净利增155%至34.8亿元(折合EPS
川投能源：高速增长将持续 推荐评级 2015-04-27 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：陈俊华
[摘要]
业绩符合预期2014年：实现营收11亿元，同比降4%；归属净利增155%至34.8亿元(折合EPS1.7元/股)，与1月的业绩预增公告一致。公司拟派发现金红利0.3元/股(含税)，每10股转增10股。
盈利增长，主因系公司持股48%的雅砻江公司所带来的34亿元投资收益，已占公司净利的101%。14年雅砻江公司锦屏二级最后一台60万千瓦机组投产，公司总装机达1410万千瓦，全年发电量598亿千瓦时，录得营收156亿元，同比增63%；利润总额达71亿元，较13年增长了1倍。
1Q15：营收2.8亿元，较13年减7%；归属净利7.7亿元，同比增95%。净利增加依然来自雅砻江公司，贡献投资收益7.5亿元，较14年增加了113%，占公司一季度净利的97%。
发展趋势2015年：投资收益继续增长，依然是公司盈利的绝对主力。1）2014年雅砻江新增360万KW水电为5-11月投产，2015年全年贡献产能。2）保守测算，雅砻江2015-16年继续年均带来投资收益超过40亿元。
主业维持稳定。公司控股的嘉阳火电、田湾水电，预计2015年盈利维持稳定，总体微利。
盈利预测调整我们提升雅砻江流域的盈利，预计公司2015-16年投资收益为44亿和46亿元；从而提升公司2015-16年盈利27%和4%至44亿、46亿元，以现有股本22亿股测算，对应EPS2.01和2.09元。
估值与建议维持推荐评级。考虑估值和业绩双提升，我们提升目标价67%至33元，对应2015年16.5xP/E。目前股价对应2015-16年P/E分别为13x和13x；伴随公司1、2季度业绩增速持续高于行业，股价仍有上行空间。
风险雅砻江来水低于预期。
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