海兰信：引领航海智能化 推荐评级

　　海兰信：引领航海智能化 推荐评级 2015-04-27 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：王宇飞 吴慧敏

　　[摘要]

　　业绩符合预期公司2015年一季度实现营业收入4458万，同比降低37.07%；实现归属母公司净利润284万，同比降低43.4%，对应EPS0.01元。

　　INS在商船及军船市场持续开拓取得一定进展，但由于订单执行期或客户要求延期交付，执行订单同比有所下降。公司转让京能电源25%股权，京能电源不再纳入公司合并范围，对业绩有所影响。

　　发展趋势引领航海智能化。INS及VMS在商船市场的开拓取得积极进展，公司持续加大力度开展公务船、科考船及海工领域业务。INS具备多功能工作站特点，每个工作站都能实现航线规划、监控、避碰、航迹控制、智能报警等功能，是实现航海智能化的核心产品。

　　积极开拓军品市场。公司持续开展成熟民品向军品的转化，推动综合导航系统的军船市场开拓，单品稳步推进。受益海军加速建设，军品未来有望迎来高速增长。

　　国际化研发团队，提高船舶配套设备国产化率。公司汇集了近百人的国际化研发团队，专注于航海智能化与海洋防务信息化产品研发，目前已经形成意大利研发团队、俄罗斯研发团队、国内核心研发团队共同开拓创新的研发格局，真正具备了国际化领先水平。公司成立之初便以提高船舶配套设备国产化率为己任，目前已经具备参与国际化竞争的技术实力，未来船舶配套进口替代空间巨大。

　　盈利预测调整维持原有预测不变。

　　估值与建议预计公司2015e/2016eEPS分别为0.3元和0.59元，对应当前股价的P/E分别为114.7x和58.2x，受益于海洋强国战略，公司处于业绩高速增长期，维持原目标价44元，对应2016P/E74.5x，维持“推荐”评级。

　　风险民船行业的周期性风险；新业务拓展不达预期的风险。