金风科技：一带一路打开增长空间 推荐评级

　　金风科技：一带一路打开增长空间 推荐评级 2015-04-27 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：张晓莹

　　[摘要]

　　业绩符合预期金风科技公告一季度业绩：收入增长78%至25.52亿元，净利润增长390%至2.49亿元，符合市场预期。我们估算一季度公司风机交货量约500MW，相比去年同期增长~85%。截至一季度末，公司风机在手订单达到12.6GW，再创历史新高。

　　上半年业绩展望：预告2015年1~6月净利润增长200~250%，对应净利润为9.92~11.57亿元，略超市场预期，主要由于2015年风机供货节奏提前，同时风电场运营装机容量增长。若取净利润中位数10.76亿元估算，预计第二季度单季度风机交货量~1.6GW，同比增长140%。

　　发展趋势净利率处于上升通道。1Q15净利率达到9.7%，创四年来新高（剔除3Q14的风电场转让收益影响），我们判断净利率仍将持续提升，根据上半年业绩预告，推算2Q15的净利率将继续提升至~12%，而公司历史单季度净利率达到过25%，2010年前的平均水平约为15~20%。金风目前行业龙头地位稳固，净利率有望维持在高位。

　　“一带一路”打开增长空间。4月16日，金风在南非一举斩获当地120MW机组采购大单，另外，在近期的“中巴经济走廊”中，金风也将为其风电项目提供风机。由于金风的风机单价比海外竞争对手约便宜40~50%，我们认为国际市场的突破只是时间问题，在目前国家“一带一路”的战略背景下，公司将加快海外拓展步伐。

　　盈利预测调整维持盈利预测。

　　估值与建议基于更好的发展前景展望，上调A股目标价从22元至26元，对应2016年市盈率19倍，上调港股目标价从20港元至24港元，对应2016年市盈率14倍。维持A股推荐、H股确信买入评级。

　　风险2016年风电装机量不达预期。