辉丰股份：期待农资电商龙头崛起 买入评级

　　辉丰股份：期待农资电商龙头崛起 买入评级 2015-04-17 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：王席鑫 孙琦祥 袁善宸

　　[摘要]

　　■农药业务快速发展，新产品带来成长空间：公司的产品涵盖了杀菌剂、杀虫剂、除草剂、调节剂及制剂、中间体等农药产业链上的各类产品，产品齐全，除农药业务外，公司还通过参股子公司的形式涉足种子、水溶肥等领域，公司是全国原药登记证、创新产品、专利产品最多的企业。公司在辛酰溴苯腈、氟环唑等多个领域成为国内、乃至世界的佼佼者。同时公司产业链完善，从中间体到原药到制剂都有产能，已成为集原药生产、制剂加工、研发、推广为一体的国内知名农化企业。

　　■农资电商跑道上的先行者：在产业互联网浪潮下，公司敢于向新的领域迈出重要的一步。农一网自14年11月上线以来，不断快速前行，其在用户数和成交额等关键指标将率先放量并引领整个农村电商。目前农村电商有两个难点，其一农民无网购习惯，针对此农一网1月22日开始大量推广农村代购，通过为代购员提成返利从而刺激农村市场销售放量，目前代购员数量增长迅速；其二在于打破农资传统的渠道保护体系，农一网通过以草甘膦为核心品种打造“低价爆款”，让利于用户，刺激农村市场用户数放量。农一网在过去4个月中积极试错积极调整，发展速度迅猛，团队执行力强。未来其他农资产品将陆续上线，大平台效应渐现。

　　■仓储物流带来巨大想象空间：公司石化仓储一期项目已经验收并获准试运营，该项目实施后，出来公司本部仓储在产品价格波动可以带来额外的超额收益，更重要的是我们判断未来公司将基于本地仓储引入码头、物流、电子交易、抵押融资、供应链金融等，打造成为华东地区核心的电子交易平台和海上港口。

　　目前大丰仓储地理位臵优越，附近有十多个化工园区和大量的下游用户，具备较大的发展空间，建议投资者重点关注。

　　■投资建议：公司农药业务未来新品不断并维持业绩高速增长，仓储业务将逐步延伸至供应链金融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就完美的，就算是BAT也要试错，传统产业转型互联网更要不断学习，不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户思维和坚定的执行力以及充足的资源。农一网成立4个月，在这个过程中辉丰和农一网团队的学习和纠错能力，以及集中资源投入的决心是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间，维持买入-A评级，目标价45元。

　　■风险提示：农一网进展不达预期，仓储项目进展不达预期