富安娜：估值空间打开 买入评级

　　富安娜：估值空间打开 买入评级 2015-04-14 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：吴骁宇

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：公司公布2014年年报，其中营业收入19.7亿元，同比增长5.68%；归属母公司净利润3.77亿元，同比增长19.56%。基本EPS0.9元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金每10股转增10股。

　　全年业绩稳定增长，稳步推进“大家居理念”。14Q4，公司收入增速有所反弹，达到10%，在经过7个季度销售个位数增长后重新站上双位数台阶，实属不易。14年全年净利润增速大幅高于收入增速主要系公司严控期间费用成本（销售费用率和管理费用率下滑明显）以及所得税率小幅下滑。报告期内，公司主动调整优化开店策略，淡化数量增长，保证店铺面积，截止14年年底总店铺数量为2,015家，较13年减少近200家，其中直营566家，加盟1,449家。公司产品销量增速和销售收入增速基本相同，说明价格总体稳定。分渠道来看，14年公司线下渠道销售增长5.55%，内生增长贡献明显。线上渠道销售收入为3.59亿元，同比增长6%，增速较13年下滑明显。公司坚持“艺术家纺”的品牌特色，稳步推进“大家居理念”，力争打造家居软装的“一站式购物”。

　　增加经营范围，提升估值想象空间。公司经营宗旨为“打造百年家居品牌，创造美好睡眠生活”，以大数据为基础，发挥新媒体作用，开展数据化营销，为此公司在15年将强调产品差异化和特色，不断延伸产品多样性，实现家居全面一体化。公司在披露年报同时对公司章程进行了修订，其中增加经营范围条款值得引起重视。修改后公司经营范围增加了“厨房设备、家具；陶瓷制品、水暖器材、卫浴产品、建筑材料、装饰材料的生产、销售、维修及其他国内商业、物资供销业；批发、零售（店铺另行报批）百货；室内装修工程设计与安装”，对其估值提升将具有显著效果。