亿利能源：加速转型清洁能源平台 买入评级

　　亿利能源：加速转型清洁能源平台 买入评级 2015-04-14 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：郭鹏 陈子坤 安鹏

　　[摘要]

　　核心观点：

　　净利润同比近持平，传统业务增长乏力公司2014年收入120.1亿元，同比下滑16.6%；归属上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长2.2%；EPS0.12元。收入下滑主要是因为医药流通业务出售影响；公司传统业务（煤炭、PVC等）增长乏力，净利润同比近持平，其中资产处臵非经常损益达到4.15亿元。

　　转型清洁能源提供商，多个框架协议签订并加速落地公司已确立“以微煤雾化为中心，以智慧能源和环境修复为两翼”的清洁能源发展规划。2014年内，公司通过并购天立能源进军清洁煤市场，先后与吉林、河北、山东广饶、利津等多地签订供热投资协议（框架），期间完成沂水项目、宿迁项目的增资、收购。2014年公司生态及清洁能源业务收入1.04亿元，同比增长1.7倍；毛利率达到35.4%。同时设立智慧能源公司、环境修复中心等平台。

　　数千亿清洁煤市场快速启动，公司融资+模式优势显著在排放标准大幅收紧和监管趋严的背景下，我们预计燃煤工业锅炉改造工程市场空间高达数千亿元。我们预计公司后续仍将推广存量项目并购+改造的模式，快速抢占市场份额。公司凭借较强的资金实力和项目拓展能力，采用环保要求为切入口，携手当地政府推广运营模式的竞争策略，山东、吉林、河北等地项目有望加速落地。

　　清洁能源提供商龙头雏形初具，给予“买入”评级预计公司2015-17年EPS分别为0.19、0.38、0.66元。我们预期数千亿清洁煤市场爆发在即，公司以环保切入、携手地方政府推广“改造+并购”的模式复制性较强，我们预期公司有望成长为清洁煤行业龙头，同时考虑其在智慧能源、生态修复领域的布局，给予公司“买入”评级。