福瑞股份：不改公司慢病管理成功模式和巨大价值 强烈推荐评级
摘要： 福瑞股份：不改公司慢病管理成功模式和巨大价值强烈推荐评级2015-04-14类别：公司研究机构：方正证券研究员：崔文亮[摘要]投资要点：公司公告，拟对法国子公司Echosens进行股份重组，按照1.4
福瑞股份：不改公司慢病管理成功模式和巨大价值 强烈推荐评级 2015-04-14 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：崔文亮
[摘要]
投资要点：
公司公告，拟对法国子公司Echosens进行股份重组，按照1.4亿欧元估值（折合人民币9.2亿元），通过股权转让和增资扩股形式，引进三位战略投资者。转让完成后，公司将持有Echosens51.01%的股权（未考虑可转债转股，若全部转股，持股比例将下降为45.61%。但是，公司引入的股权全部都是优先股，优先股在决策投票中并无决策权，因此，公司仍然牢牢掌控着Echosens的经营主导权。本次转让共获得现金8254万欧元（折合人民币5.42亿元），按照Echosens2014年7869万元的净利润测算，相当于转让价格对应2015年PE14倍，在海外资产交易中这是非常合理的价格。
我们判断，公司引入战略投资者的目的在于：1、改善Echosens的治理结构、提升投资、管理经验和风险管理能力，且提升Echosens在国际资本市场上的投资能力和品牌形象，为公司后续合适时机在港股上市做准备。2、借助三家投资者在投资和医药领域的广泛资源，各个股东的资源将为Echosens的发展提供坚强的后盾。3、获得公司持续发展的资金。公司由于董事长持股比例并不高，依赖向二级市场定增获得资金用于发展的方式暂时不合适，而本次公司获得的5.4亿元万现金，其中Echosens获得的1.97亿元将用于Echosens在全球肝病领域的研发与并购，我们判断，公司将以法国Echosens子公司为平台，围绕公司肝病管理闭环并购更多围绕肝病领域的技术和研发项目，福瑞卢森堡公司获得的3.45亿元将被用于福瑞股份的O2O慢性肝病管理建设及相关医疗业务，且有望在国内同时适时围绕肝病领域做并购。
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