TCL集团：彩电内销持续回暖 推荐评级

　　TCL集团：彩电内销持续回暖 推荐评级 2015-04-08 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：徐春

　　[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述TCL集团披露其3月份主要产品销售数据：当月LCD电视销量163.88万台，增长16.61%，其中内销增长22.61%，出口增长17.66%，智能电视销量增长105.12%，智能电视激活用户数、智能网络电视日均活跃用户数分别达776.98、289.99万户；移动电话销量566.21万台，增长22.07%，其中智能手机销售327.22万台，增长43.95%；空调、冰箱及洗衣机销量分别增长2.87%、6.79%及下滑0.98%；当月华星玻璃基板投放量为13.62万片，同比增长12.46%。

　　事件评论华星经营依旧稳健，二期产线即将投产：当月华星基板投片量同比增长12.46%，产能利用率维持高位；一季度在面板需求淡季背景下价格略有回落但仍维持高位，考虑到去年同期价格低基数，一季度盈利值得期待；同时华星二期即将投产，而尽管今年大陆面板产能持续扩张，但考虑到产能爬坡及大尺寸占比提升趋势下面板需求确定性增长，预计面板价格仍将维持稳定，在此背景下华星二期效益将逐步释放，全年经营表现值得期待。

　　彩电内销持续复苏，模式变革值得期待：在去年同期低基数及需求复苏驱动下公司内销持续增长，3月同比增长22.61%；同时在出口向好背景下下公司总销量增速达16.61%，未来考虑到行业性降价趋势及智能化加速背景下存量CRT更新需求释放，内销有望持续较好增长；用户积累方面，公司智能电视激活用户及日均活跃用户数均呈快速增长趋势，伴随公司全球播、游戏电视等产品应用持续落地推广，后续盈利模式变革值得期待。

　　通讯内销持续抢眼，白电业务有所回暖：在基数较高背景下当月通讯出口增速持续放缓，同时内销在推广力度加大背景下大幅增长88.41%，带动整体实现较好增长，且通讯业务作为公司“双+”战略重要支点，通过与思科等合作将拓展云服务平台及云计算业务；白电方面，当月空调、冰箱及洗衣机销量分别增长2.87%、6.79%及下滑0.98%，增速环比有所改善，未来随着合肥基地产能释放及需求平稳复苏，白电业务或恢复稳健增长。

　　看好公司长期发展，维持“推荐”评级：在面板价格高位企稳及二期产能投产背景下，华星15年业绩有望维持较好增长；同时考虑到彩电内销回暖、通讯业务持续向好以及白电业务稳健增长，公司全年业绩无忧；综上，我们看好公司长期发展，预计公司15、16年EPS分别为0.33、0.40元，对应目前股价PE分别为19.46、15.90倍，维持TCL集团“推荐”评级，同时我们基于业绩兑现以及模式创新持续看好港股TCL多媒体股价表现。