东南网架：转型推动股价屡创新高 买入评级

　　东南网架：转型推动股价屡创新高 买入评级 2015-03-12 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：杜市伟

　　[摘要]

　　事件：公司近日与中国人民解放军某部队签订总金额2.07亿元的一项合同，工期464天，资金来源为国家投资。

　　又中军工大订单，与五十四所的战略合作深度超出市场预期2015年1月31日公司与中国电子集团五十四所签署战略合作协议，短短一周之后，公司便与其联合中标总金额1.44亿元的射电望远镜订单，时隔一月，公司再次中标2亿元军工合同，有两点值得关注：1）军工化更浓。市场对之前射电望远镜合同的“军工”属性有一定的质疑，但本次合同是直接与解放军某部队签署，公告形式显示保密级别较高，说明本次合同的“军工”程度很高；2）公司与五十四所战略合作短短一个半月的时间里，便中标了总计3.5亿元的军工订单，显示其合作深度远超出市场预期。

　　我们认为公司在军工领域的开拓才刚刚开始，后续空间广阔。

　　业绩提速得到初步验证，未来加速可期2014年公司实现营业收入42.5亿元，同比增长14.2%，净利润6.46亿元，同比增长6.8%，处于三季报业绩预告（-20%-20%）的偏上水平,并且相对于前三季度出现明显加速（前三季度净利润同比下降15.9%，当然这与4Q2013亏损有关）。我们认为公司2015、2016年净利润会加速的主要原因：1）营收受益于海外业务开拓、空间钢结构的旺盛需求、施工总包一级资质叠加装配住宅产能投产，除此之外，差别化纤维项目和膜材项目陆续投产为其提供极大的业绩弹性，并且受益于周期底部复苏；2）盈利能力受益于钢价下降、海外业务占比提升、产品结构优化等。