烟台冰轮:长期趋势向好 中性评级
摘要: 烟台冰轮:长期趋势向好中性评级2015-03-12类别:公司研究机构:中金公司研究员:史成波吴慧敏[摘要]业绩大幅高于预期2014年公司营业收入为16.9亿,同比增长10.66%;归属于母公司所有者的
烟台冰轮:长期趋势向好 中性评级 2015-03-12 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:史成波 吴慧敏
[摘要]
业绩大幅高于预期2014年公司营业收入为16.9亿,同比增长10.66%;归属于母公司所有者的净利润为2.08亿元,同比下降17.99%。
利润表:营业收入增长主要是来源于工程施工业务快速增长。公司归母净利润比我们预期高约0.96亿元,主要是由于公司通过出售万华化学股票等可供出售金融资产取得了1.03亿元投资收益。
资产负债表:公司应收账款所占资产比重提升1.02%,应收账款周转天数从2013年的63.87天提高至75.53天,反映下游企业资金链紧张。
现金流量表:现金及现金等价物净增加额比去年同期增加278.57%,主要是经营活动收到现金增加所致。
发展趋势4季度复苏有望持续:单季度来看,公司收入同比增长61.41%,复苏明显。冷链加工储存投资需求受宏观经济影响依旧较弱,但行业在冷链物流带动下长期趋势向好。
资产质量增强,静待协同效应释放:公司收购顿汉布什后,资产质量明显提高,公司业绩不再以投资收益为主。顿汉布什是中央空调五大欧美系品牌之一,与公司现有冷冻设备业务在技术研发和销售方面具有协同效应,后期盈利能力望得到提升。
冰轮集团资产注入预期增强:2013年集团合并口径净利润4.54亿,除了上市部分和冰轮香港外还有约1.4亿净利润。冰轮香港资产注入是烟台市国企改革的第一单,后续改革有望以此为标杆。
盈利预测调整上调2015-16年净利润12.6%,17.0%分别至1.78亿元和2.09亿元,对应EPS分别为0.45元和0.53元。
收购顿汉布什后2015-16年摊薄备考EPS分别为0.49元和0.60元估值与建议当前股价对应2015-16年P/E分别为29.8x和25.4x。维持中性评级,目标价由12.20元上调30.3%至15.9元,对应2015年30xP/E。
风险冷链行业持续低迷;资产整合低于预期。
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