沙钢股份：期待玖隆电商进一步拓展 谨慎推荐评级

　　事件描述沙钢股份今日发布2014年年度业绩快报，报告期内实现营业收入104.83亿元，同比下降2.82%，归属母公司股东净利润0.36亿元，同比增长25.90%，按最新股本计算，2014年实现eps为0.023元。

　　据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润-0.17亿元，按最新股本计算，对应实现eps-0.011元，同比下降225.76%，环比下降196.57%。

　　事件评论主业微利运行，期待玖隆电商进一步拓展：在全年特钢价格同比下跌7.97%的情况下，公司收入同比仅下降2.82%，应与公司增产增效措施得力导致全年产量同比或有提升相关，我们估算公司全年产量同比增长约8%。同时，公司全年营业利润同比增长139%，增幅明显好于收入，一方面源于上游矿石价格跌幅更大带来公司成本状况改善，另一方面则得益于民营体制在管理与运营方面的优势，公司全年财务、管理等费用同比应有下降。

　　不过，公司公告控股子公司淮钢公司2010年投资的参股公司，经建设及试生产运行，于2014年第四季度停止资本化，淮钢公司原按权益法确认的投资损失超出了预期，导致公司2014年度业绩同比增速仅为26%。

　　从单季度来看，虽然公司4季度产量同环比均增幅明显，但在淮钢特钢对参股公司确认投资损失增多的情况下，公司4季度业绩同比环比均较大幅度下降。

　　民营体制叠加玖隆电商，公司相对价值逐步体现：作为国内为数不多的上市民营钢企，公司因体制优势而具备先天的成本、效率优势。同时，在传统钢铁业务之外，公司积极拓展玖隆钢铁电商及物流园业务，为其向产业链综合服务商转型奠定基础。

　　预计公司2014、2015年eps为0.02元、0.06元，维持“谨慎推荐”评级。