环旭电子：业绩符合预期 买入评级

　　投资要点：

　　重申买入评级。公司昨晚公布的业绩快报中，2014年收入158.7亿，同比增长11.22%，归属上市公司股东净利润7.01亿，同比增长28.52%，与我们预测的7.33亿利润基本一致，微调2014年业绩后，2014-16年盈利预测为0.64元，1.26元，1.85元，目前股价对应估值为56.3x，28.6x，19.5x，考虑到智能穿戴产业的爆发，以及环旭电子作为applewatch第一股的收益度，我们认为6-12个月合理估值为2015年40x，对应目标价为50.4元，重申买入评级。

　　applewatch第一股行将启动。2014年业绩一定程度上收到了applewatch组装良率瓶颈影响，12月份s1模组出货量比我们此前预期略低，但是从多方信息反馈来看，2月底3月初苹果可能将再次举行产品发布会，再次推荐applewatch产品。据美国媒体报道，苹果已经要求软件开发者在2月中旬完成软件开发以便苹果进行内部测试。而一个名为elekslabs的开发团队已经开始开发通过applewatch远程控制tesla的app。在季报电话会议上，timcook表示applewatch将在4月份正式开始销售。而我们从产业链了解，组装环节良率已有明显改观，拉货逐步进入正常状态。我们认为随着applewatch发布的临近，applewatch供应链（环旭电子、德赛电池、立讯精密、安洁科技）与智能穿戴衍生标的（北京君正、中颖电子、奋达科技）都将受益。而环旭电子作为s1模组的独家供应商，供货金额最大，市场地位最高，将成为applewatch第一股。

　　sip业务持续突破，市场空间将超预期。从电子产品的设计趋势看，模块化、轻薄化是总体趋势，soc、sip等技术应运而生，环旭电子推进的sip技术是介于半导体封装与ems电子制造之间的新生环节，市场空间逐步从wifi模组、applewatch系统模组发展到触控电路模组、指纹识别模组、摄像头电路模组等方向，其市场空间正快速爆发，未来前景将超市场预期。