银龙股份：预应力钢材制造龙头 募投扩产抢占更大市场份额

　　报告要点：

　　预应力钢材制造龙头公司是国内规模较大、产品较为齐全的专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的企业，产品以预应力混凝土用钢丝为主，涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品，广泛应用于基础设施建设工程、工业及民用建筑工程领域，是混凝土结构工程中不可或缺的重要组成部分。

　　此外，公司目前业务已经成功延伸进入下游高速铁路轨道板领域。

　　与普通钢材相比，预应力钢材领域发展虽然已经度过快速发展期，但目前景气度依然相对较好：一方面，宏观层面，目前经济下行背景下，政府逆周期基建投入增加直接有助于公司产品整体需求提升；另一方面，中观层面，作为预应力钢材重要应用领域的铁路建设、城镇化建设提速贡献了一定需求。

　　募投项目突破产能瓶颈，提升行业地位本次上市募集资金约6.35亿元，其中，预应力钢材生产线建设项目3.96亿元，归还银行贷款1.95亿元，补充流动现金4.44亿元：1）公司目前具备预应力钢材年产能44.53万吨，项目建成后将达到74.53万吨，新增30万吨；2）公司资金来源依赖银行短期借款，偿还银行贷款，可以节约财务费用，提高盈利能力并降低财务风险；3）公司行业特性决定其需要依靠较多经营资金，通过募集现金可增强公司实力、把握良好发展机遇。

　　投资建议按发行前股本计算，公司2014eps为0.87，bvps为5.09。鉴于可比公司估值中pb相对稳定，以2~3倍pb作为估值参考，对应询价区间为10.18元~15.27元。