步步高：转型移动电商平台 增持评级

　　本报告导读：

　　公司借助云猴平台打造本地生活服务平台开始迈向移动电商的新征程，其o2o全渠道模式转型已领先传统零售企业取得实质进展。

　　投资要点：

　　投资建议：我们认为借助云猴平台打造集交易、服务、物流、便利、支付于一体的本地生活服务平台，公司已开始迈向移动电商的新征程，其o2o全渠道模式转型已领先传统零售企业取得实质进展，我们看好公司线上线下协同发展带来持续成长性。尽管云猴平台较大的前期投入短期对公司业绩形成一定压力，但长期将有望成为公司的核心竞争力；下调公司2014-2016年eps为0.62（-0.23）/0.62（-0.54）/0.71（-0.56）元，给予公司2015年pe35x（参考超市行业平均2014pe34x并考虑估值切换），维持目标价22元及“增持”评级。

　　规模初具，应对变化推“云猴”布局第三次变革。公司民营机制灵活并能根据行业趋势积极变革应对，且良好的执行力和充分激励的制度使公司均充分受益于历次变革，公司本次推出“云猴”平台启动移动电商新征程，一方面通过整合生活服务商家不断提升消费者粘性，另一方面公司也将利用该平台充分加强与线下商家的合作，依托云猴平台的开放性，公司未来将有无限的业务延展可能。

　　整合线下社区便利服务采购，优化本地供应链效率。公司通过云猴平台整合城际便利服务及采购，一方面布局社区服务入口，巩固线下流量入口优势；同时推进城际便利联合采购打造本地供应链平台，以改善供应链效率。依托商业，生活服务，供应链平台等业务，公司计划至2020年向千亿交易规模进军，线下零售巨头扩张版图逐渐清晰。

　　风险提示：全渠道转型进展缓慢，收购南城百货整合效果不达预期。