新纶科技：跻身国际一线客户供应链 买入评级

　　投资要点：

　　公司公告：子公司新纶科技（常州）有限公司（下简称：常州新纶）建设的“光电子及电子元器件功能材料“项目中的”人工合成石墨散热膜“10条生产线及”高净化保护膜“2条生产线已率先实现量产，第二批产品即将投产的14条生产线正在进行设备安装、调试，预计在2015年上半年投产运营。

　　同时，常州新纶产品已通过部分企业认证，具备供货资格，其中”人工合成石墨散热片“通过三星sdi产品认证、”pe保护膜“通过lgdisplay产品认证。

　　大客户开发先下一城，未来有望由点及面铺开客户群，跻身国际一线客户供应链。石墨散热被认为石墨烯多种应用领域中最先能够实现产业化的方面，公司石墨散热材料计划产能70万平米，只占2014年潜在需求的不足2%。pe保护膜广泛用lcd液晶显示器、背光板以及一些材料的表面保护领域，lgd是tft-lcd行业主导厂商，市场占有率居世界第一，根据displaysearch数据，2013年其9.1寸以上大型tft-lcd、tv、笔电、显示器、平板电脑用lcd市场占有率分别高达29%、25%、33%、28%及39%。大客户逐步铺开将有助于公司向上游新材料领域延伸，预计功能材料系列产品的推出，将成功替代进口，打破国内高端功能材料由国外厂商主导供应的局面，为公司未来高速增长的驱动力。

　　公司借助传统主业的下游多为消费电子类客户的优点，瞄准新材料广阔蓝海。公司此次石墨散热片通过三星sdi产品认证、pe保护膜通过lgd的产品认证标志着公司产品性能、质量均已达到国际一线大客户先进水平的要求，并且也充分印证了我们前期的判断，更深层的意义在于可以打消未来对该项目其他产品如oca胶等产品持续推进后的销售之忧。前期收购沃特环保切入高分子材料行业也彰显出公司对新材料行业前景充满信心，常州新纶“光电子及电子元器件功能材料“项目的顺利建成投产及石墨散热末的快速推进已预示着公司未来将充分受益于新材料业务带来的业绩推动。

　　新材料产品实现量产，跻身国际一线客户供应链，维持“买入”评级。公司新材料业务顺利推进，大客户开发逐步铺开，并且通过收购业务拓展，覆盖到高分子材料行业，整体业务结构、客户分布将更为多元化。暂时不考虑增发对公司股本的摊薄，因公司三季报不达预期，下调盈利预测，14、15年年下调幅度为41%、35%，预计公司2014-2016年eps分别为0.33、0.51、0.64元，分别对应pe为54、35、28倍。2015-2017年沃特新材承诺净利润不低于6000、8500、12500万元，假设收购沃特新材及实行员工持股计划增发股本平均共计5364万股，考虑增发摊薄股本及沃特贡献业绩，预计2014-2016年eps分别为0.33、0.58、0.76。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升，维持“买入”评级。