江铃汽车：轻卡行业回暖促继续增长 增持评级

　　投资要点：

　　1月产销数据显示：江铃汽车2015年产销1月同比分别增长38.18%和20.54%。其中福特品牌商用车同比增长13.94%，卡车同比增长53.62%，皮卡同比增长10.22%，suv同比下降18.93%。验证轻卡行业整体回暖预期，2014年国四升级带来的消费需求抑制正在逐步释放，2015年轻卡行业恢复性增长开始。1月份丌是轻卡行业的消费旺季，但回暖已明显，预计在年后3月份轻卡增长潜力会更多显现。

　　江铃汽车1月份轻卡同比增长53.62%，环比去年12月下降51.81%。通过行业内比较可以看出，江铃汽车1月份的增长受到行业增长因素影响较多，国四技术优势在竞品产品升级完成后在减弱，但由于其占领市场较早品牌认可度等因素优势仍然存在。

　　轻卡行业中高端需求增速高于中低端，江铃汽车因此而受益。在排放升级成为趋势、消费需求升级换代，专用车物流车等需求增长刺激下，中低端市场向中高端进行过度。2015年1月1日国四柴油升级严格执行，北京地区今年预计实施国五升级，其他地区预计2018年实施国五排放。

　　福特品牌商用车在新车型上市前维持稳定的增长水平，suv车型由于其非承载式车身特点，在竞品增多的情况下销量下降，今年城市型suv撼路者的推出有望改善这个局面。

　　从2015年全年来看，我们判断江铃汽车整体销量增长可以达到27%，高于去年19.94%增长7%-8%的水平。预计2015年，2016年eps分别为3.07元，3.38元。