京天利：延保市场有望爆发 增持评级

　　本报告导读：

　　保监会启动车险费率市场化改革以及中信保车险数据平台的建立，将共同促进我国汽车延保市场以及保险线上化的发展，转型互联网保险的京天利将充分受益。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，目标价116元。我们认为车险费率的市场化改革将激发保险公司参与延保市场的活力，而中保信的成立为保险业务线上化提供了数据条件。2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年，转型互联网保险的京天利将充分受益。维持2014-2016年eps分别为0.51/0.65/0.83元。给予京天利可比公司平均peg（fy1）=8倍估值，目标价116元（上调36%），维持“增持”评级。

　　事件：保监会宣布启动商业车险费率市场化改革。据人民网，保监会2月3日印发《商业车险条款费率管理制度改革的意见》，推进商业车险费率市场化改革。我们认为，改革将激发保险行业的车险产品创新活力，将车险市场蛋糕进一步做大。目前国内汽车延保渗透率不足1%，市场规模不超过10亿元，而美国已达35%，市场容量超过110亿美元。

　　我国汽车市场在2009-2010年爆发式增长，一跃成为全球第一大市场，进入2014-2015年，随着厂家保修期结束，车辆延保需求提升。我们预测，随着保险公司参与积极性的提高以及消费者对延保认知度的提升，2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年，2020年我国汽车延保渗透率有望达到20%，市场容量达540亿元。

　　保险数据集中化为互联网保险创造条件。据人民网，保险版的“银联”中保信已经于2014年成立，主要业务是采集保险经营管理数据，建立标准化的数据体系，第一步即是向各保险公司收集车险数据，建立车险信息平台。我们认为，中保信的成立标志着保险业步入大数据时代，为保险业务的线上化创造了优良的条件。

　　催化剂：正式向市场推出汽车延保产品；上下游并购步伐加速。

　　风险提示：汽车延保产品推广受阻；短彩信业务发送量下滑。