玉龙股份：期待国内油气重启 推荐评级

　　报告要点事件描述玉龙股份持续跟踪报告。

　　事件评论民企钢管龙头，综合实力雄厚：公司自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售，目前已发展成为专业生产石油、天然气、煤浆、自来水输送用及大型钢结构用钢管综合生产厂家之一，拥有113万吨存量产能及16.5万吨拟建产能，其中油气输送管产能63万吨（不包括拟建产能）。从产能规模及产品规格来看，公司综合实力居同行业前列，具有强大接单能力。

　　国内项目逐步重启,受益行业景气回升：虽然截至目前，油气输送用焊管行业尚未从油气领域反腐风暴中完全走出，但作为宏观经济下滑的对冲手段之一，面对“十二五”规划大幅落后的建设进度及“十三五”规划编制在即，国内油气输送用管建设重启指日可待。对于玉龙股份这类周期性中游制造业，在下游客户更重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域，形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局，一旦需求端景气周期重启，必将长期稳定受益。

　　海外加速拓展+新产品不断突破：在国内业务之外，海外市场拓展迅猛成为公司今年业绩最大亮点。未来随着“一带一路”战略的提出和推进实施，国外油气输送工程将获得更快增长，由此带动国内焊管出口需求上升，巩固行业景气周期。另外，公司日前收到招标机构中国神华国际工程有限公司的《中标通知书》。公司低合金钢焊制钢管产品中标吨数2851.38吨，中标金额为3435.92万元，占公司2013年度经审计的营业收入的1.27%。公司此番新产品低合金钢焊管中标“宁煤项目”具有突出意义，一方面有助于后续市场推广和销售，另一方面也标志着公司在新产品方面取得重要进展。

　　按照增发后最新股本计算，预计公司2014、2015年eps分别为0.37元、0.67元，维持“推荐”评级。