三钢闽光：全年业绩下行 谨慎推荐评级

　　报告要点事件描述今日三钢闽光发布2014年年度业绩预告修正，报告期内实现归属上市公司股东净利润0.22亿元~0.43亿元，同比变动-60%~-20%，按最新股本计算，2014年实现eps0.04元~0.08元。据此推算，4季度实现归属上市公司股东净利润-0.03亿元~0.19亿元，按最新股本计算，4季度实现eps-0.01元~0.04元，环比下降111.26%~22.48%，同比下降104.06%~72.03%。

　　事件评论受制需求低迷，全年业绩下行：公司产品以棒材、线材等建筑用钢为主，虽然新投产的80万吨优质圆棒轧钢产线（主要品种为螺纹钢，工业圆棒）产能释放致使全年产量增幅较大（估算增幅达11%），但受地产下行及公司市场局限于福建地区影响（全年福建地区螺纹钢跌幅超过全国钢价平均水平），公司2014年全年业绩同比降幅较大。

　　总之，新项目投产带来的折旧及新产线工艺磨合的压力，以及长材表现总体较差，是压制公司盈利表现的主要因素。根据公告估算，吨钢净利润仅约2.40元~4.82元，在公司历史上和行业横向比较中均处于较低水平。

　　4季度业绩向上修正：虽然季度盈利同环比均下降，但相比公司之前预计的大幅亏损，4季度实现微利的表现超出预期。同比来看，矿价跌幅较大应是公司得以微利的主要原因；环比来看，地产销售回暖致使长材价格跌幅收窄而矿价持续跌幅较大，从而导致公司四季度业绩环比降幅好于预期。

　　预计2014年、2015年eps分别为0.05元、0.08元。维持公司“谨慎推荐”评级。