正海磁材：继续看好结构转型和大郡带来的盈利增长 推荐评级

　　预测盈利同比增长40-60%正海磁材今晚发布业绩预告，预计2014年归属于母公司净利润为1.09-1.24亿元，折合每股收益0.45-0.52元，同比40-60%，利润区间小幅高于我们预测的0.45元。

　　关注要点2014年度盈利较去年同期大幅上升，主要是由于公司风电、节能电梯等传统优势市场的需求较去年同期有所增长，同时公司加大了新兴及海外市场的开拓力度，积极布局，汽车和家电领域均有所突破，使得公司销售收入和净利润同比大幅增长。

　　产能利用率提升增厚业绩。目前公司产能为6300吨，2014年产量2700吨，产能利用率仅43%，随着公司风电和节能电梯业务订单的好转，以及汽车和家电市场的逐步开阔，未来产量将维持高速增长，预计2015/16年产量3900/5000吨，同比+43%/30%。

　　积极开拓汽车和家电市场改善产品结构。公司主营的风电业务毛利率较低，仅约20%，使得公司整体毛利率低于其他上市公司平均的26%。未来公司将积极开拓高毛利的汽车市场，改善产品结构，提升整体盈利能力。

　　新能源汽车销量增长近4倍，大郡业绩有望超预期。2014年国内新能源汽车销量8.5万辆，同比增长近4倍。2015年若销量达到15万，且大郡维持10%市占率，将实现1.5万台套销售，高于我们1.2万台套的假设。以承诺业绩测算，其2015-2017年对正海的税前投资收益分别占公司当年营业利润的10%/13%/15%。我们预计大郡实现的业绩占比将高于预测约3-5ppt。

　　估值与建议公司在风电和节能电梯的主业外积极开拓国内外汽车、国内变频空调、和海外高端电子市场，并借助大郡进军新能源汽车电驱动领域。维持2014-16年eps为0.45/0.72/0.97元，同比增长39%/60%/36%。2015/16年p/e37x/28x。维持推荐评级和目标价34元（35x2016ep/e），27%的上涨空间。

　　风险转型和新市场拓展缓慢，稀土价格超预期下跌。