用友网络：提升企业级客户变现能力 推荐评级

　　公司近况用友软件控股子公司畅捷通信息技术股份有限公司与百度时代网络技术（北京）有限公司签署《合作协议》，就“大数据在企业中的应用”建立长期战略合作关系。（1）双方将关注并解决畅捷通公司在小微企业信息化领域所发现的问题；（2）畅捷通将在产品中开发百度时代公司大数据引擎的服务入口，其用户可以通过点击服务入口按钮跳转至相关服务页面。

　　评论多样化的增值服务将增加用友企业级客户资源的变现渠道。借助百度大数据引擎，（1）畅捷通能够解决小微企业客户在市场营销中了解客户、了解竞争对手、了解自身品牌等问题，从而帮助企业客户更好的实现精准化营销；（2）未来畅捷通可能推出差异化竞争方案咨询等服务，进一步增加企业级客户的变现渠道。

　　预计双方合作将加快畅捷通的用户推广。借助百度的品牌效应，畅捷通的市场影响力有望扩大；同时，双方合作将提升小微企业的营销能力，畅捷通对客户的吸引力将得到提升。

　　看好公司基于企业级互联网的客户价值变现。用友将打造企业级互联网，并通过互联网金融、通信服务、数据服务等形式实现企业级用户的变现。2014年公司已经完成线上企业客户15万的目标，目前友金所的累计成交金额已突破1.88亿元；与百度时代的合作将加快畅捷通的推广，扩大其企业级互联网的用户基数。

　　估值建议维持推荐。维持公司2014~2016年eps分别为0.59/0.76/0.98元，对应当前市盈率分别为62.4x/48.4x/37.6x。考虑到与百度时代合作将扩大公司的用户基数，调高其目标价20%至45.60元，对应2015eeps为60倍，维持推荐。

　　风险（1）宏观经济不及预期；（2）云计算落地速度不及预期；（3）友金所业务规模增速不及预期。