机器人：2015年仍有亮点 中性评级

　　预测盈利同比增长30-50%预计2014年盈利：32,482万元–37,479万元，同比增长30-50%，略低于我们的预期。

　　关注要点2014年公司经营业绩实现持续增长。公司结合当今制造模式的发展趋势及自身综合实力的优势，大力发展数字化工厂，为各行业提供完整的系统解决方案，打造行业应用典范以快速推广复制，建设大客户的群体结构，为公司整体业绩增长做出积极贡献。

　　展望未来，我们依然看好公司在数字工厂领域的发展前景，并预计公司2015年亮点纷呈：1）工业机器人继续实现高增长，2）更多国防军工机器人量产，3）拳头产品agv需求依然强劲，4）沈阳地铁项目招标有望带动公司交通自动化系统业务爆发增长，5）外延式扩张有望进入收获期。

　　估值与建议我们分别下调公司2014-15年净利润15.5%、12.4%至3.31、4.56亿元，2014-16年对应增发前股本的eps为0.50、0.70、0.91元，摊薄eps分别为0.45、0.62、0.82元（假设增发价格40元，增发30亿元）。

　　目前公司股价对应的2014-16年p/e分别为82.2x、59.6x、45.7x，对应摊薄后eps的p/e分别为91.6x、66.4x、50.9x。

　　我们略向上调整目标价5%至41.8元（对应2015年p/e60x，2016年p/e46x），目前股价已经达到我们之前39.8元的目标价，且基本合理，调低至中性评级。

　　风险行业竞争加剧的风险，下游客户需求放缓的风险。