大智慧：互联网金融业务大有可为 增持评级

　　本报告导读：

　　公司2014年报净利润1.08亿，同比增长8倍。我们认为公司通过互联网券商仅是其流量变现的第一步，后续继续拓展其他变现渠道是大概率事件。

　　投资要点：

　　维持公司2015-16年盈利预测0.04/0.05元，维持目标价15.4元，维持增持。公司2014年净利润1.07亿，同比增长817%，符合市场预期。市场在公司公布收购湘财证券之前对公司互联网金融流量变现存在多种看法，我们认为公司互联网金融流量变现2014年已启动，2015年不仅将加速，更重要的是通过券商变现仅是第一步，随着金融创新未来变现渠道有望大幅拓宽，业绩爆发可能性大大增加。如果不考虑收购湘财证券，我们维持公司2015-16年eps为0.04/0.05元；如果考虑收购湘财证券，我们预测公司2015-16年eps为0.11/0.15元（摊薄后），维持目标价15.4元，维持增持。

　　2015年流量变现的多元化有望成为新催化剂。我们认为收购湘财证券仅是公司大互联网金融战略的开始，依托湘财证券开展更多金融创新业务很可能是公司接下来的重点之一。公司已储备油品交易、贵金属交易、基金销售、彩票等多种变现渠道，静待时期成熟大力推出。

　　互联网金融流量变现加速已逐渐成共识。2014年是互联网金融流量变现的元年，这一年大智慧尝试了彩票、贵金属、云操盘等一系列变现方式，当年净利润增长8倍。同行东方财富的互联网基金销售量也大超预期，并助其2014年业绩增长30倍左右。我们认为2015年互联网金融变现一方面将向纵深发展，另一方面将拓展更多变现渠道。

　　催化剂：1、互联网券商牌照放开；2、金融创新加速风险因素：1、新渠道进展不顺利；2、流量变现低于预期。