麟龙股份：做市业务将打开增长空间 买入评级

　　麟龙股份2014年年报显示，公司营业收入达1.07亿，同比增长79.90%；归属于母公司净利润5092万，同比增长91.82%，实现持续高速增长。2014年度利润分配预案为：向全体股东每10股送20股并每10股派1.08元人民币现金红利（含税）。公司2015年将积极研究与推进全资子公司麟龙投顾（拥有证券投资咨询牌照）新三板挂牌推荐和做市业务。不考虑新业务，预计2015年eps3.98元，给予25倍市盈率，目标价格99.5元。

　　一、财务分析1、盈利能力稳定，相对可比公司最强公司2014年毛利率保持平稳为85.67%，净利率稳步提升至47.76%。相对于可比上市公司大智慧、东方财富、同花顺，公司毛利率、净利率最高，且较为平稳，公司盈利能力最强。

　　2、营收净利高速增长，相对可比公司最强公司营业总收入2014年达到1.07亿，同比增长79.90%，归属于母公司净利润达到5092万，同比增长91.82%，仍然保持高速成长状态。与可比公司相比，除了2014年半年报时东方财富的盈利增速拐点外，麟龙股份的营业总收入同比增长及归母净利润同比增长相对最高，成长性最好。

　　3、偿债能力提升，资本结构稳定公司流动比率从2013年的0.47提升至1.91，短期偿债能力提升。公司的盈利模式使得其无应收账款，流动负债中预收账款占比近30%，流动比率虽然较低但无短期偿债风险。公司无长短期借款，资产负债率稳定在30%左右，无长期偿债压力。相对于可比公司，麟龙股份流动比率较低与公司纯粹b2c的盈利模式有较大关系。

　　二、新业务：未来积极开展新三板做市业务1、新三板挂牌推荐、做市等业务将向证券投资咨询公司放开2014年12月26日，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持基金管理公司子公司、期货子公司、证券投资咨询机构等其他机构经证监会备案后，在新三板开展推荐业务，支持以上机构及私募基金管理机构等其他机构经证监会备案后，在新三板开展做市业务。

　　2015年1月19日，中证协发布《关于拓宽证券投资咨询公司业务范围的通知》，对证券投资咨询公司的业务范围进行扩宽，其中，新三板的挂牌推荐、做市等业务将向证券投资咨询公司放行。这是自12月26日政策发布后，对新三板业务打破券商资质垄断，逐步放开的又一次确认。

　　2、公司积极准备，有望成为第一批做市的投顾公司麟龙投顾在2011年成为麟龙股份的全资子公司，拥有证券投资咨询业务牌照。公司在2014年年报的经营计划中强调，未来将为子公司注资，开展投顾、基金等多业务经营模式，为用户提供一站式解决方案，将积极研究与推进新三板挂牌推荐和做市业务。公司如能成为第一批做市的投顾公司，创立公司品牌价值的同时也将增厚公司营收。

　　三、未来业绩预测依据公司2014年年报数据，调整对公司的盈利预测，不考虑新业务的开展，预计公司2015、2016年eps分别为3.98、5.26元。

　　公司处于互联网金融板块，a股有一定可比性的公司平均市盈率2015年pe为157倍。同时，我们认为1）公司实施10送20后,流动性会有所改善；2）新三板的关注度越来越高,市场参与度也会提高；3）今年年内新三板将推出分层制度，公司目前符合晋级竞价交易的基本条件，有望成为首批竞价交易的公司。因此我们给予公司2015年25倍pe的估值，目标价99.5元，维持买入评级。