世茂股份：资金成本明显改善 买入评级

　　事件：

　　公司完成在银行间市场短期融资票据的发行。

　　投资建议：

　　短融成本大幅降低，有利压缩资金成本：公司公告已经完成了1年期20亿元的短期融资券的发行，其利率仅为5.55%。

　　公司之前已经在银行间市场完成了两期中期票据的发行，首期利率为8.25%，二期为7.6%，均显著低于公司此前融资利率。此次5.55%将会进一步降低公司利息成本。世茂股份在行业中属于负债中等偏高地产企业。公司截止到2014年三季度的有息负债率为63.79%，其中短期借款和一年内到期的长期借款为40亿元，长期借款为73亿元。公司通过发行短融和中票等低息融资手段有助于进一步降低融资成本从而提升业绩。另一方面随着降息周期的逐步到来，公司有望进一步受益于利率下降所带来的成本降低。

　　基本面稳健，销售继续保持增长：公司在2014年积极推动青岛、济南、石狮、厦门、南京、无锡、苏州、武汉、徐州、常州等项目销售，实现签约销售额160亿元，同比增长23%，继续保持了增长势头，同时也完成年初制定目标。随着2015年市场复苏形势逐步明朗，公司有望继续保持销售高增长。

　　传媒发展成为新亮点：2014年前三季度公司在影院业务方面已经开业营业的门店达到15家，拥有140块银幕，影院座位数亦增加至2.1万个。预计公司在2015年还将会继续新开5-6家影院。而后续公司依然在积极寻觅电影以及电视剧产品的投资。目前公司的影视传媒属性正在逐渐加重，文化传媒产业有望在未来成为公司的又一增长点。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2014、2015年每股收益预计分别是1.73和2.15元。截至1月28日，公司收盘于14.05元，对应2014年pe为8.38倍，2015年pe为6.53倍，对应rnav为19.03元。公司是a股唯一的全业态商业模式公司，继续看好公司中长期发展潜力，给予2014年10倍市盈率，对应目标价格17.3元，维持“买入”评级。

　　主要内容：

　　1.短融成本大幅降低，有利压缩资金成本：公司公告已经完成了1年期20亿元的短期融资券的发行，其利率仅为5.55%。

　　公司之前已经在银行间市场完成了两期中期票据的发行，首期利率为8.25%，二期为7.6%，均显著低于公司此前融资利率。此次5.55%将会进一步降低公司利息成本。