红旗连锁：四季度经营有所好转 持有评级

　　公司发布业绩快报，2014年实现营业收入47.67亿元，同比增长7.43%；归属母公司净利润1.70亿元，同比增长8.30%，折合每股收益0.21元，基本符合我们之前每股收益0.20元的预期。我们将目标价格上调至8.20元，维持持有评级。

　　支撑评级的要点4季度净利润大幅增长24.40%：从单季度拆分看，2014年4季度公司营业收入11.70亿元，同比增长5.05%，增速低于3季度的6.57%；归属于母公司的净利润3,012万元，同比增长24.40%，增速高于2季度的13.38%。

　　我们预计公司4季度利润大幅增长主要是由于：1）去年4季度基数较低，净利润同比下滑42%；2）公司加强内部控制，优化人员配置，期间费用率有所下降。

　　充分利用门店密集优势，持续推进o2o战略：公司自去年以来，持续与线上企业合作推行o2o战略。此前公司已联手微信打造便利生活o2o平台现已面向用户开放，电子货架与红旗便民自助终端融为一体的新型营销平台imp也已于12月初正式上线，此外公司与天津渤海商品交易所在战略和业务层面进行全方位平台合作，推进公司o2o战略。我们认为公司在成都地区门店布局密集，在打造本地化o2o平台的过程中，具有较强优势。

　　评级面临的主要风险低线城市对cvs接受程度存在不确定性。

　　估值我们调整公司2014-16年全面摊薄每股收益分别为0.21、0.22和0.23元，未来三年复合增长率为5.7%，将目标价由8.00元上调至8.20元，对应2014年40倍市盈率。目前成都地区便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈，而烟酒等高毛利产品经营利润受宏观低迷、三公消费下降等因素而大幅下滑。公司目前估值较高，维持持有评级。