初灵信息：画像和变现首选标的 买入评级

　　投资要点：

　　子公司博瑞得以信令监测为主业,业务覆盖三大运营商，已成功卡位1/3省级运营商，竞争者难以替代抢占大数据产业链采集，分析，运营关键节点，产品有望应用于电商，互联网金融，旅游，医疗，教育等多个领域消费者行为画像已成为广告公司精准营销的关键环节，变现顺畅报告摘要：

　　避免被通道化，电信运营商向大数据转型。随着智能移动设备的普及，国内移动电话用户净增数逐年降低，三大运营商发展进入瓶颈期。新一代通信网、互联网、物联网、社会化网络和社会化媒体的发展，不断推动电信运营商的经营模式从传统的“话音经营”向“流量经营”转变，并产生大量的信令数据。通过采集分析信令数据，充分挖掘其中包含的潜在信息，并提供增值服务，正成为运营商新的业务增长点，中国电信和中国联通正以此为集团第一战略进行推进，中国移动首先启动了广东省招标建设。

　　博瑞得以信令监测为主业,成功卡位三大运营商。公司子公司深圳博瑞得主营业务为用于通信网络（以移动互联网为主）的数据采集（信令监测）为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商，已于中国联通23省，中国电信9省和中国移动4省开展业务。

　　技术与渠道兼备,抢占产业链关键节点。大数据产业链分采集，导入和预处理，统计分析和挖掘与应用四个节点。博瑞得凭借与三大运营商的良好合作，在数据采集上已有优势，同时，凭借dpi深度包检测技术等一系列数据分析处理技术，公司在大数据的导入和统计分析上建立了技术壁垒。此外，公司大数据有望在电商，互联网金融，旅游，医疗，教育等多个领域实现应用，其精准营销产品已初露端倪。

　　投资评级、盈利预测与估值：公司收购标的博瑞得，并表后公司15-16年备考业绩达到7590万和8773万元，公司现有股本8000万股，并购增发总计1993万股，股权激励400万股，则公司备考股本1.04亿股，对应15-16年eps0.73元和0.84元（摊薄后）。

　　同时，目前市场多个上市公司涉足大数据以及互联网营销业务，在不考虑并表的情况15年pe均在50倍以上，即使考虑并表，对应pe也在40倍以上。而初灵信息业务既在数据获得和处理上优势明显，同时又能积极向下游营销以及公共领域等多方面的应用拓展。

　　此外，考虑到百度数据业务及其市值，以及公司大数据业务的先发优势。对于一个已经掌握全国30%以上省级运营商数据资源的企业而言，我们认为公司市值与类公司相比，应在在百亿以上，后期一旦产业链完善，后续空间更不可限量。

　　我们看好公司发展，调高公司评级至“买入”。