新湖中宝：扬帆正当时 买入评级

　　核心观点：

　　大智慧吸收合并湘财证券方案落地大智慧拟通过现金及增发股份的方式购买湘财证券100%股权，交易完成后，新湖中宝将直接和间接持有大智慧5.05亿股，持股比例约为13.14%。

　　用户+账户+牌照+资金，互联网金控平台空间广阔大智慧用户规模数量领先，联姻湘财证券（民企机制+规模适中+合作渊源）打造互联网券商作为互联网金控平台的突破口。新湖国内金融牌照资源的丰富积累，并积极筹划海外金融资源获取，平台流量变现空间广阔。

　　地产业务区域回暖预期增强，财务状况整体保持健康公司土地储备资源充足，1900万方二级+800万方一级开发资源。可售资源集中的城市如杭州、温州、南通和沈阳，已经全面放开限购，并且在央行930和降息的环境下，成交恢复情况都十分良好。前次增发募集资金约54亿元，现金流和净负债率指标得到极大改善，目前公司财务稳健。

　　公司价值再测算：潜在价值或将近千亿元目前公司净资产184亿；地产业务，降息和成交回暖有利于提高rnav，增值测算约300亿元；互联网金融方面，牌照资源嫁接到大智慧湘财证券互联网金控平台，业务规模有望快速发展，预计2015年公司投资收益或超10亿，50xpe对应公司互联网金控平台业务的整体估值约500亿。

　　预计公司14、15年eps分别为0.20、0.24元，维持“买入”评级大智慧与湘财证券的联姻，为公司互联网金控平台模式成型奠定基础，新湖金融牌照资源对接平台则是连接了人与资本，有望跻身成为batd。

　　风险提示吸收合并方案最终落实存在不确定性。互联网金控平台发展低于预期。