豪迈科技：2014年业绩高增长略高于预期 买入评级

　　2014年业绩高增长略高于预期公司公告2014年收入18亿，同比增长54%；营业利润5.8亿，同比增长50%，净利润5亿，同比增长50%，对应每股收益1.26元，比我们预期略高。公司的净利润率28%，与上年持平，roe20%，比去年15%有所提高，主要是由于收入增幅高于资产增幅，资产周转加快。

　　增速远超过行业，全球市占率提高公司业绩增长的主要原因是模具订单充足，新增产能释放。我们估算2014年全球轮胎模具增速约10%左右，公司增速远快于行业，我们预计2014年其市占率约15%左右。由于公司产品成本全球最低，产品质量最高，性价比优势很强（详见2013年9月首次覆盖报告），我们认为其市场份额仍有提升空间。

　　成长有天花板，但近两年还有空间我们估算2014年模具行业全球市场规模仅110亿左右，未来三年增速7%-10%，公司目前市占率约15%，市场担心公司成长有天花板。我们认为从长远看确实如此，但由于公司全球领先的性价比优势，我们认为市占率达到25%-30%是可能的，预计未来两年收入仍能维持30%以上增长。

　　估值：目标价34元，维持“买入”评级目标价34元基于瑞银vcam现金流贴现模型（wacc=8.3%）得出，对应2015年pe23倍。