海特高新：与中电科29所战略合作 推荐评级

　　投资要点：

　　1．事件公司发布公告：（1）公司与中电科29所签署了《战略合作意向书》；（2）公司以5.55亿元受让嘉石科技原股东部分股权并增资取得标的企业52.91%股权，进入高端芯片研制领域；（3）公司拟非公开发行股票募资16.7亿发展“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”等主业。

　　2．我们的分析与判断（一）与29所战略合作；航空机载设备等深度合作中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。我们了解到，中电科29所和14所（国睿科技大股东）、38所（四创电子大股东）齐名。

　　海特高新和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　（二）进军高端芯片，混合所有制民企控股典范海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域，海特高新和四威电子（29所全资子公司，29所民品产业母公司，工信部卫星导航应用系统标准工作组成员）分别占股52.91%、36.61%。该项目是民企和央企（军工企业）混合所有制中民企控股的典范。

　　嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等，未来高端核心芯片（军民两用）市场前景看好。前期主要服务股东单位为其提供定制型产品。

　　（三）拟募16.7亿发展新型航空动力ecu等主业公司拟定增不超过7915万股募资16.7亿元发展新型航空动力ecu等主业，增发底价为21.1元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

　　3．投资建议不考虑本次增发和收购，预计14-16年eps为0.51/0.68/1.13元，pe为46/35/21倍（军工行业15年平均pe约60倍）。考虑本次增发、收购和摊薄，预计14-16年eps为0.42/0.54/1.00元，pe为57/44/24倍。预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢。

　　维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ecu量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。