中来股份：技术引进实现低成本扩张 买入评级

　　◆事件：

　　中来股份与filmcutter签订关于收购filmcutter的背板资产的意向书，收购价款约为3214万元。

　　◆进入欧洲市场，抢占6500万平方米市场欧洲市场目前每年约有10gw的组件产量，需要背板约6500万平方米，由于欧洲人环保意识强烈，其中95%的背板约为无氟pet背板。主要企业包括康维明，伊索和krempel，这三家占据了前三的位置。。

　　filmcutter主要的销售范围是在欧洲，其首先研制出来高品质的无胶水的单层pet背板，这种背板创新性强，成本低，其价格是2.75usd/平方米，其他公司的pet约为4.12usd/平方米，而tpt的价格约为6.87-8.25usd/平方米。filmcutter属于欧洲排名靠前的背板公司，根据enf统计，filmcutter的下游客户约有7家，其市场排名为4/13。

　　我们估计其市场份额约10%，其年产量约650万平方米。

　　公司收购filmcutter后，将借机进入欧洲市场，filmcutter的品牌好，未来凭借中国公司良好的服务意识，将会抢占更多市场。

　　◆filmcutter设备技术全球领先，中国公司可实现低成本产能扩张filmcutter的设备均是自己研制，其生产背板可宽度可达6米，是目前国内产品的2-3倍，而且自动化程度极高，需要较少的人工。收购完成后可以实现针对自己设备的自动化改造，降低成本，提高自动化程度。

　　目前公司人工成本和设备折旧占比约10%，技术改造后将有明显下降，更重要的是，公司未来3750万平方米的生产线的实际产能会大幅提高，降低资本开支，促使公司有更多的资金实现外延式扩张。

　　◆暂不调整盈利预测，维持买入评级：

　　由于此次公告仅为收购意向书，财务数据尚不明确，所以暂不调整盈利预测，推荐逻辑依旧是1、小行业大公司，集中度将提高。2、公司产品进入爆发期。3、产品成本低，竞争力强，给予2015年eps1.51，目标价52.85，买入评级◆风险提示：收购无法完成