网宿科技：强劲增长持续 推荐评级

　　报告要点：

　　事件描述网宿科技发布2014年业绩预告，公司2014年实现归属于上市公司股东的净利润为42680.16万元——49793.52万元，同比增长80%-110%。

　　事件评论业绩增长80%-110%超出我们预期，公司增长动力不减。考虑到公司长期稳健的经营风格，我们判断其业绩增速大概率落在中值95%以上，超出我们之前的预期。公司的业绩增长主要源于公司idc和cdn业务持续的高增长和毛利率的稳步提升。其中营收的增长主要受益于我国互联网蓬勃发展驱动下原有客户业务量提升和新客户持续的增加；毛利率的稳步提升得益于cdn平台规模效应下复用率提升和高毛利率客户贡献营收的快速增长。

　　高增长持续，cdn业务远未到天花板。公司cdn业务按流量收费的模式未变，而依据工信部统计数据初步估算（2014年1~11月份移动互联网接入流量同比增长60.3%，固定宽带接入时长同比增长29.8%），2014年我国互联网流量增速大幅超过30%。我国处于互联网流量高速增长期，用户人数和使用时长的增加、网络内容的丰富和视频化高清化等多重因素驱动流量高速增长，中期来看cdn业务将维持高增长，远未到达发展瓶颈。

　　在行业双寡头这一良好的竞争格局下，网宿充分分享行业红利并已经逐步实现赶超向行业龙头迈进。

　　不断丰富业务类型提升用户arpu值。公司保持创新接连推出wsa、appa、catm等非基础性的cdn业务，同时依据公司的发展战略，我们判断未来网络安全产品将是公司提供的又一重要的增值类服务，公司通过功能的丰富和产品的拓展不断提升用户arpu值，同时提升整体毛利率水平。

　　投资建议：我们认为未来三年网宿依然最大分享我国互联网流量高增速红利，公司在基本面良好的基础上，积极探索新业务多点布局。从公司的团队建设和新成立投资公司和海外子公司等举动来看，公司的新业务布局加速，2015将是公司新业务探索和布局重要的一年。看好公司的业绩支撑和中长期投资价值，预计14～16年eps分别为1.46、2.48和4.0元，对应pe分别为40、23和15倍，维持“推荐”评级。