环旭电子：将乘风而起 增持评级

　　报告摘要：

　　applewatch即将上市，公司有望再次腾飞。applewatch和googleglass是两款最具代表性的可穿戴产品，公司凭借先进的sip封装技术成为前者s1芯片和后者wifi模组的主要供应商之一。我们预计applewatch有望为公司每年贡献超过80亿元的营收和4亿元的净利润，推动公司实现再次腾飞。

　　智能可穿戴和wifi设备市场前景广阔。经过2013年的预热，2014年市场上涌现出众多可穿戴设备，目前可穿戴设备已经逐渐赢得消费者的认可。我们认为即将上市的applewatch将成为引爆可穿戴市场爆发的关键产品，有望带动市场在2015年实现快速增长。无线互联是可穿戴、物联网、工业4.0的关键要素，为wifi模组打开更为广阔的市场空间。

　　专注电子设计制造服务领域，竞争优势明显。2003年成立以来，公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源，公司已经发展成为全球领先的dms厂商。与业内前十大公司相比，公司盈利能力突出，拥有更高的毛利润率和净利润率，成长潜力大。

　　盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收158.7/264.6/305.3亿元，eps分别为0.70/1.09/1.22元，对应动态pe分别为47/30/27倍。考虑到公司长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示。1）applewatch销量不及预期；2）电子终端设备需求低迷。