招商地产：拿地积极 买入评级
来源： 瑞银证券
作者：丁晓
摘要： 拿地积极，项目布局龙头中最优14年共购土地330亿，建面708万平米，同比分别增长43%和47%，我们测算14年底公司土地储备建筑面积约2056万平米，拿地在龙头中最积极。 公司在25个城市开发
拿地积极，项目布局龙头中最优14年共购土地330亿，建面708万平米，同比分别增长43%和47%，我们测算14年底公司土地储备建筑面积约2056万平米，拿地在龙头中最积极。
公司在25个城市开发项目，其中51%的土地储备位于瑞银10大精选城市，我们认为土地布局在万保招金中最好。
预计15年销售额可挑战600亿元公司2014年签约销售额510亿元，销售面积364万平米，同比分别增长18.2%/32.9%。我们预期全年新开工面积将达600万平米，15年新增可售货值约700亿，预计15年销售额可挑战600亿元。
负债率水平低，有加杠杆空间公司14年3季度末净负债率仅为27%，负债水平很低，目前正在申请发行50亿元中票，如成功发行则公司业务发展有望有充足资金保证。
估值：目标价32元，维持“买入”评级我们预测14/15/16年eps2.08/2.56/3.07元，目前股价对应15年per9.5倍，相对nav折价30%，近4年平均per9.5倍,13年估值高点per达12.4倍,目前瑞银覆盖a股地产公司15pe均值9.5倍，我们认为公司估值将继续提升，我们参照15年per12.5倍给予目标价32.0元，维持“买入”评级。
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