长电科技：收购星科金朋 买入评级

　　结论与建议：

　　公司拟与国家半导体产业基金和芯电半导体合作以7.8亿美元收购星科金朋股权，其标的公司是全球第四大的封测企业，营收规模与资产规模大幅超出长电科技，充分体现国家意志。

　　我们认为收购一旦成功，长电科技将在市场（客户）规模、技术能力方面得到巨大提升，同时此次收购有产业基金保驾护航，公司依托国家力量实现技术和资本的快速提升。并且从收购价格来看，标的公司市净率仅0.95倍，市销率仅0.5倍，估值也较为低廉。

　　综合判断，我们认为此次收购对于公司股价影响正面，并有助于推升公司内在价值，继续给予买入的投资建议。

　　收购星科金朋，产业基金助力。公司拟拟与国家半导体产业基金和芯电半导体合作以7.8亿美元作价收购星科金朋股权，其中由长电科技现金出资2.6亿美元（51%股权），产业基金1.5亿美元（29.4%），芯电半导体(中芯国际全资子公司)1亿美元(19.6%)共计5.1亿美元共同成立长电新科（图1），再由长电新科与产业基金共同成立长电新朋，以累计7.8亿美元作价，收购星科金朋全部股权。其中，长电科技仅以2.6亿美元完成收购壮举，体现了国家对于半导体产业龙头扶植的力度与决心。

　　收购价格低廉，提升长期价值：从收购价格来看，此次收购标的公司2013年营收16亿美元，相当于公司当年营收的1.9倍，对应收购ps不到0.5倍,收购完成后，追溯长电科技2013年营收将达24.5亿元，成为全球第三达封测企业；同时标的公司2014年三季度末净资产9.4亿美元，扣除台湾工厂资产（台湾资产不在本此交易范围内）后，净资产规模8.2亿美元，对应市净率仅0.95倍，目前长电科技市净率约3倍，收购完成将有利于每股净资产的提升，另外，从长期影响来看，标的公司是全球第四大的封测企业，先进封装比例高，客户结构好，有利于提升公司的技术能力。

　　盈利预估：我们认为此次收购对于公司股价影响正面，体现了国家半导体发展的意志，并有助于推升公司内在价值。由于收购事项尚待股东大会，发改委、商务部以及标的资产所在国家管理部门的批准，我们暂时不调整公司业绩，预计2014-2015年可实现净利润分别为1.7亿、2.8亿，yoy增长1451%、增长62%，对应eps为0.20元、0.33元；目前股价对应pe分别为57倍、34倍，考虑到公司处于业绩改善中，并且并购行为提升公司估值水准，给予“买入＂的投资建议。