小天鹅A：盈利能力仍有提升空间 推荐评级

　　事件：

　　公司发布2014年业绩预告：预计全年实现归属于上市公司股东净利润6.20-7.23亿元，同比增长50%-75%，实现每股收益0.98-1.14元；根据推算第四季度公司实现归属净利润1.06-2.09亿元，同比增长18%-133%。

　　点评：

　　收入与费用端均有改善，业绩持续高增长势头我们预计四季度公司业绩仍将延续前三季度的较好增长势头，其主要体现在收入端的稳健增长以及费用端的明显改善：收入层面，在内外销出货依旧呈现较好增长的同时，公司产品结构改善较为明显，随着滚筒占比提升以及智能新品逐步推向市场，今年公司洗衣机终端均价同比提升超过5%；费用层面，考虑到上年同期销售费用率相对较高以及规模效应的显现，集团要约收购完成后四季度公司销售费用率与财务费用率有望得到持续改善，期间费用率的整体下滑进一步推动公司当期业绩表现靓丽。

　　成本端持续受益，盈利能力仍有改善空间展望2015年，在国际原油价格大幅下行的背景下，近期家电主要原材料铜、铝、不锈钢以及塑料等价格下滑明显，而公司成本当中大宗原材料占比在40%左右，随着原材料价格下滑逐步传导至家电产销层面，2015年公司盈利能力仍有改善空间；此外，在集团产品力提升战略主导下，公司产品结构升级趋势仍将延续，且随着公司三四级市场网点覆盖率的不断提升以及海外市场的持续开拓，公司收入层面有望持续呈现稳健增长势头。

　　维持“推荐”评级随着美的集团逐步推进与小米以及京东的战略合作，未来集团层面移动互联网电商与智能家居等领域实质性动作有望迎来加速落地，而作为集团洗衣机产销平台，公司电商销售及产品创新等领域表现均值得期待，此外，在收入稳健增长同时近期大宗原材料价格大幅下滑进一步增强公司短期业绩确定性；综上，我们预计公司14、15年实现eps分别为1.08、1.34元，对应目前股价pe分别仅为12.80、10.36倍，维持“推荐”评级。

　　关键风险提示海外需求低于预期、原材料价格大幅反弹