阳普医疗：成长趋势仍将延续 增持评级

　　本报告导读：

　　继2013年高管增持激励之后，公司实施第二次激励增持，范围扩大，增持股数更多，增持成本更高，彰显对公司长期发展信心，成长趋势仍将延续。

　　事件：

　　公司公告实际控制人为部分员工及代理商担保融资增持公司股权。

　　评论：

　　增持彰显长期发展信心，中长期成长趋势延续，维持增持评级。维持2014~2016年预测eps为0.25/0.38/0.57元。公司处于从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展阶段，产品组合不断丰富。第二次增持计划实施彰显公司高管及下游经销商队伍对未来发展信心，中长期成长趋势延续，维持增持评级，目标价17元。

　　第二次增持激励继续保本，更大范围，更多比重，更高成本。此次增持激励是继2013年10月增持计划（1年期，2014年10月已基本减持）实施完成之后，第二次实施增持计划。对比首次，此次范围更广，公司内部骨干就有153人，还加上8名经销商。更高比重，加上预留部分，合计增持约1002万股，占总股本3.38%。增持成本更高，成本均价13.104元/股。增持计划采用集合理财方式，银行提供1:2杠杠，公司实际控制人承诺优先级资金保本。第二次激励的实施彰显了公司对长期发展的信心，也实现了核心骨干与经销商与公司成长的利益绑定，加速公司的业务升级转型。

　　中长期成长趋势延续。2014年公司新增智能采血系统，poct等产品，但因为销售模式调整与医疗系统反腐导致的新产品市场推广的导入期延长，新业务拓展并未达到预期状态。根据业绩快报，公司q4净利增速也有所波动。进入2015年，前期投放的智能采血系统，有望继续拉动试管等耗材增速加快。poct和维润赛润在批文丰富后，增长也有望加速。公司目前在申报注册的试剂和仪器众多，2015年所获批文有望超越2014年，其中包括血栓弹力图仪、上转换发光等高端创新品种。产品+激励保障，我们认为公司中长期稳定成长的趋势仍将延续。

　　风险提示：智能采血系统为国内首创，推广可能低于预期；