仁和药业：和力药业拟打造和力物联网平台 增持评级

　　投资要点：

　　事件：1月12日，控股孙公司和力药业第二届oem年度峰会上，和力药业与参会的200多家药企共同倡议打造“和力物联网”平台，当场与5家药企草签了战略联盟意向合作协议，协议的主要内容是和力药业届时新设立一个子公司--和力物联网公司。

　　点评：

　　抱团取暖，对上游采购形成议价合力优势。和力药业此前传统的oem运作方式中，各贴牌产品生产商独自进行原料、辅料、包材以及相关药品采购，在目前原料、辅料、包材成本上升的情势下，对贴牌产品生产商的盈利水平造成了较大冲击。和力药业倡导成立“和力物联网”，其核心目的就是整合各方资源，优化供、产关系，引领行业发展，打造全国原、辅、包材及药品供应商b2b平台；实现集中采购，对上游采购形成议价合力优势，降低采购成本，从而降低药品价格；并且和力药业也可参与其中的质量管控，进一步把握oem产品质量，提升公司品牌价值，进一步促进医药工业转型升级。

　　合作方入股“一箭双雕”，共享平台成长利益。和力物联网采取开放式平台服务，按照互惠双赢、自愿加盟的原则，相互间组成利益共同体；采取股份制管理模式，和力药业作为控股方，拟出让控股部分以外的股权供合作方认购，合作方认购后，作为和力物联网股东，在享受平台带来的采购成本降低的收益外，还享受平台做大做强带来的股份收益，可谓“一箭双雕”。

　　模式改变将带来和力药业盈利新增点。和力药业作为仁和药业销售职能的控股孙公司，负责公司oem产品生产组织及产品销售，13年经审计其公司净利润为637.91万元；2014年前三季度（未经审计）其公司净利润为737.5万元，按股权比例归属于上市公司净利润占比3.24%。此次经营模式的进一步变革将带来公司盈利的新增点——平台运营收入，预计将增厚上市公司的盈利。

　　估值评级：公司的otc业务处于增速恢复阶段，未来随着处方药业务的做大做强，我们调整公司14-16年eps分别为0.32元、0.41元、0.54元，对应pe为26倍、20倍、15倍，维持增持评级。

　　风险提示：otc业务恢复较慢；处方药业务增长低于预期。