中利科技：申请综合授信彰显融资能力 买入评级

　　投资要点：

　　公司合资设立电站运营平台：公司控股子公司中利腾晖和华北高速、瑞阳基金三方拟共同投资设立光伏电站投资平台公司，注册资本为人民币10亿元，中利腾晖以自有资金出资2.8亿元，持有28%的股权；华北高速出资5.2亿元，持有52%的股权；瑞阳基金出资2亿元，持有20%的股权。

　　公司2015年向银行申请68亿元综合授信：公司2015年度向12家银行申请的授信额度总计为人民币68亿元，其内容包括但不限于贷款、贸易融资、银行承兑汇票等综合授信业务，具体融资金额将视公司运营资金的实际需求来确定，授信期限为一年。

　　参股三大专业平台，分享电站运营收益：随着公司光伏业务规模的不断发展和商业模式的不断成熟，公司参股由实力公司主导设立的光伏电站投资平台公司，旨在为光伏电站项目打造一个专业化的投资管理平台，建立光伏板块的管理体系，业务涵盖前期开发、投资建设、后期运维管理等全产业链。同时，平台公司以资本合作为纽带，分享持有光伏电站的收益，有利于降低融资成本，锁定优质项目资源，享受光伏电站的国家新能源有利政策，是实现公司战略目标的重要举措。至此，公司将参股三大专业电站运营平台，包括联合光伏、常熟中巨、拟成立的平台公司，光伏产业链布局进一步优化。

　　申请大额综合授信彰显公司强大的融资能力：公司2015年度向12家银行申请的授信68亿元，表明银行对于公司的高度认可，彰显公司强大的融资能力。此前，中利腾晖引进国开金融、农银系等机构作为战略股东，有利于获取低成本的资金，进一步加强公司的资金优势，并降低公司当前的财务费用。此外，公司还通过增发、非公开定向债务融资工具、公司债等方式融资，多元化的融资渠道为电站业务提供了强有力的资金保障。

　　2014年已实现409.5mw电站的转让：公司2014年先后实现了甘肃119.5mw项目、新疆110mw项目、宁夏100mw项目、青海50mw项目、内蒙古30mw合计409.5mw项目的转让。公司已累计为2015年光伏发电项目获得批准路条450mw，其中正在开工建设160mw，预计2015年开工量有望超过1gw。

　　新业务超预期空间大，提升公司整体估值：公司在做大做强光伏与电缆业务的同时，还积极开拓新领域。公司参股子公司中利电子获取订单的能力较强，深受客户认可；由于军工产品的高壁垒，公司的竞争力有望长期保持，未来订单超预期空间极大。同时，中利电子的军工属性还有望提升公司的整体估值。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的eps分别为0.54元、1.33元和1.67元，对应pe分别为37.2倍、15.1倍和12.0倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价26.5元，对应于2015年20倍pe。

　　.风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期。