红宇新材：环保政策促进行业集中发展 增持评级

事件：12月24日下午，海通有色组赴公司调研，就公司发展战略及经营前景进行沟通。

1.行业节能减排需求释放推动主业盈利改善。受国家经济调整和节能环保的影响，公司下游火电、水泥、矿山等几大行业面临需求不足和控制产量、资金紧张等问题，使得公司的业务拓展受到一定影响。2014年第三季度，公司实现营业收入13589.82万元，较去年同期减少14.37%。实现营业利润122.78万元，比去年同期下降96.23%；实现归属于上市公司股东的净利润为176.42万元，比上年同期下降93.54%。

公司下游行业水泥，火电，矿山的用电量高，其中磨球用电占比很高是主要耗电因素。在矿山行业球磨机的耗电量约占整个生产环节的40%-50%，在水泥行业球磨机的耗电量可以达到总用电量的70%，在火电行业球磨机的耗电量占火电厂用电的30%，全国球磨机耗电总量更是占到了全国火力发电总量的2%，应用高效球磨节能技术解决方案至少可为球磨机生产环节节电30%。

公司下游行业水泥、火电、矿山等行业是属于国计民生的基础性行业，行业最基本的消费需求仍很大；加上明年是“十二五”规划的最后一年，下游客户企业节能减排的需求也将大大释放出来，对公司磨球需求大增，从而推动公司明年业绩反转。

2.募投项目部分投产。公司首次公开发行股票募集资金投资项目“金洲新区二期年产2.5万吨高合金耐磨铸件项目”部分生产车间已完成设备安装调试及试生产等前期工作，已正式投产运行。募投项目部分投产，将有效增加公司的产能，缓解目前公司产能不足的压力，提高公司产品自动化生产程度，增强公司的盈利能力和市场竞争力，将对公司的经营业绩带来积极影响。但到全面达产仍需时间，未来市场价格、销售订单等方面仍存在不确定性。

3.朱明楚及公司高级管理人员认购定增股票。为更好的实现公司未来发展战略目标，补充公司流动资金，公司以16.86元/股的价格，面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股a股股票，募集资金总额不超过16900.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工，此次定增有利于提供公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变，朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。

4.新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一，是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式，加强与新材料行业的合作和联系，充分利用上市公司的平台，整合各方资源，融合多种新材料的研发和销售，结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持，在新材料行业做大做强。

5.盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题，业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产，公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度，给予2014-16年eps分别为0.07、。在磨球市场，公司为唯一上市企业，因此根据矿冶原理，将金属加工企业作为可比参照企业。由于公司目前市值小，仅有20亿元左右，给予2015年eps200倍pe估值，对应股价26元，予以增持评级。6.不确定性分析。下游需求不足，产品价格下降压力，募投项目达产不符预期。