太平洋：离梦想又近一步 买入评级

太平洋(601099.ch/人民币12.31,买入)12月24日公告称，其与京东旗下的网银在线（北京）科技公司签约，合力打造网银在线证券板块。公告称，双方合作将从证券账户、行情、资讯、三方支付、证券交易等多方面开展业务合作，合力设计开发互联网证券产品。双方合作事项处于起步阶段，相应的产品仍处于前期调研、设计阶段。本次合作协议的有效期至2015年底。

我们看好太平洋证券作为民营券商的代表，在杠杆的逐步使用、人才市场化、激励机制灵活合理和互联网金融业务开展等方面的卓越成就。自2013年以来，公司各项业务资格放开，发展经营已经迎来了关键性拐点，中长期投资价值突出，公司业绩的持续大幅改善已经在逐步向市场证明。我们继续看好太平洋业绩增长和股价表现，维持买入评级。

京东旗下的网银在线已有10万余商户合作伙伴，京东商城的用户更是超过8,000万（据公司2013年报告，包括92%有购买力的年轻人，78%的人都在沿海发达城市，月收入3,000元以上占75%）。考虑到腾讯已入股京东15%股权，并签署战略合作协议，向京东提供微信和手机qq客户端的一级入口位置及其他主要平台的支持和支付平台合作，我们认为太平洋与网银在线的合作将不仅受益于京东，腾讯超级规模用户的流量转化也将带来丰富资源。

我们认为太平洋证券与网银在线的互联网金融模式探索有利于太平洋业务转型和升级，京东的互联网思维和渠道也将成为太平洋弯道超车的加速器。比对业内多起合作先例，例如国金证券(600109.ch/人民币18.28,未有评级)与腾讯合作，锦龙股份(000712.ch/人民币24.76,未有评级)（中山证券）与百度合作等，这些经典案例印证了我们早在今年年初就提出的“民营背景券商更易发展互联网金融模式，将更受益于金融市场改革”的大逻辑。

从我们年初推荐太平洋起，公司股价已有大幅增长，我们认为公司估值仍有很大上升空间。公司通过定增、融资迅速扩张资产负债表，提升杠杆率。如今，与网银在线合作的太平洋开启互联网新篇章。我们持续坚定看好太平洋证券在金融市场改革过程中的公司价值，也期待公司在业务转型升级、互联网券商拓展、激励机制优化、跨境业务开展等方面作出傲人成绩。

在此，重申我们的推荐主线：一线蓝筹关注中信证券(600030.ch/人民币28.20,未有评级)、海通证券(600837.ch/人民币20.10,未有评级)、广发证券(000776.ch/人民币23.03,未有评级)；二线蓝筹首选长江证券(000783.ch/人民币14.86,未有评级)；中小券商推荐关注太平洋、西部证券(002673.ch/人民币27.21,未有评级)、锦龙股份。