戴维医疗：吻合器开启新空间 谨慎推荐评级

本报告特色及核心逻辑本篇报告首次系统研究了戴维医疗婴儿保育设备产品群的增长态势和行业格局，分析了公司扩张产品线、进军吻合器市场的战略思路。对升级换代、吻合器投产的业绩贡献进行了预测。

婴儿保育设备：空间广阔，增速企稳回升培养箱、辐射保暖台和黄疸治疗仪是公司核心产品，13-14年受限于行业需求低谷增长乏力，国家43亿元中西部扶持投入造成的需求波动期将逐步过渡，15年行业增长将企稳回升。受益于护理意识提升、医院配置增长、二胎放开、年检政策强化等，行业空间广阔、预计15-16年增速约10%。

高端培养箱获批，二合一器械攻克高端市场公司现有培养箱终端售价约3万元，yp-2005、2008在14年10月获得生产批件，未来定价预计在10万元以上，定位国内高端市场，将显著提升销售收入增速和毛利率；ti-2000系列转运培养箱出口销售良好，终端售价约13万元。二合一器械代表婴儿保育设备的最高端系列，终端定价25万元，目前仅有ge、阿童木等外资品牌，公司产品预计15年下半年投产。

吻合器市场空间可观，有望再造一个戴维吻合器国内市场容量约25-30亿元，属于国产替代程度较高的高值耗材。公司产品系列全覆盖、预计15年初获得生产批件，定价中端。预计3年内有望达到3亿元体量，再造一个戴维（公司2013年销售收入2.17亿元）。

研发+外延持续丰富产品线，有望打造婴儿保育设备+高值耗材平台公司以婴儿保育设备起家，但管理层清晰认识到这一领域长期增速不高、自身市场份额已经较大，而转型高值耗材符合自身定位。未来有望通过自主研发+外延扩张持续丰富产品线，打造婴儿保育+高值耗材平台。

盈利预测与投资建议预测14-16年实现eps为0.38、0.44、0.51元，对应pe为64、54和47倍，同比增速为-5.8%\17.4%\14.8%。我们认为公司高端婴儿保育设备逐步投放，吻合器、t组合复苏器等极大丰富产品线，业绩弹性较大。同时公司现金充裕，具有一定外延式发展机会。首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：婴儿保育设备增速低于预期，吻合器放量缓慢。