长荣股份：2015年拐点将现 推荐评级

2014年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元-2.01亿元，比上年同期增长20%-40%。

同时，公司控股股东、实际控制人李莉女士提议公司2014年度利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权登记日的公司总股本为基数，向全体股东按每10股派发现金股利2.5元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

评论业绩符合预期。今年业绩增长主要来源于合并了力群股份5-12月份利润，印后设备同比仍然下滑但是季度环比已经大幅改善，行业见底复苏的迹象明确。

公司控股股东提议高利润分配预案，我们认为主要源于对明年各项业务增长的信心。

展望2015年，我们认为公司战略性产业——云印刷进入爆发期，传统业务的业绩也有望大幅正增长。

云印刷：1）全新智能印刷工厂完成搬迁，产能陆续释放；2）o2o平台经过验证，对b端的印刷门店吸引力较大，新签客户量明年超1,000家；3）标准化印刷产品逐步向台湾健豪看齐，可印产品量有望超3,000种；4）明年云印刷收入规模有望突破1亿元。

印后设备：1）国内市场经历这两年的禁烟和反腐，烟标印刷行业的设备采购需求逐步恢复性增长；2）海外市场通过与海德堡的战略合作，公司出口业务有望实现同比增长60%以上（超2亿元）。

烟标印刷：力群股份有望实现收购时的承诺业绩，明年贡献净利润近1.1亿元。

预计2014-15年eps分别为1.13、1.54元，同比增长34.3%、36.8%；对应当前股价的p/e为24.7x、18.0x。维持推荐评级。

风险云印刷业务进展低于预期，印刷设备需求持续低迷。