华兰生物：布局大生物志在千里 买入评级

深度报告血制品王者雄心再起，布局大生物志在千里全球血制品巨头csl成长的启示，华兰生物走在正确道路上csl以血制品起家，在行业低迷时期抓住机遇，积极进行整合，成为行业领导者之一。同时积极进军疫苗、单抗等其他生物领域，已成为血制品和疫苗双跨的优质公司，公司股价在过去近20年里上涨了60多倍表现极其优异。国内民营血制品龙头华兰生物正沿着类似csl的路径在发展，积极布局大生物领域，志在千里。

血制品业务：迎来源头活水，外延整合机不可失公司血制品业务已逐步走出2011年贵州浆站关停影响，跨过低点，这几年在重庆浆站全面投产以及新浆站逐步获批下，投浆量稳步提升，迎来了新一轮增长期。同时近几年国家对血制品价格持扶持态度，药价管制放开，血制品有望最受益，血制品有望量价齐升。此外血制品行业门槛越来越高，行业步入整合期，公司作为龙头企业，优势明显面临历史机遇。

疫苗业务：甲流疫情影响消退，迎来全球市场机遇09年甲流疫情大订单的影响逐步消退，常规疫苗稳步增长，但竞争激烈，盈利能力一般。目前公司流感疫苗who预认证进行顺利，预计2015年初获批，有望获得全球市场采购。同时公司在研创新疫苗产品储备丰富，未来将大大丰富产品线，疫苗业务有望成公司业绩又一支柱。

单抗进展：潜心布局，志在千里公司高瞻远瞩，2013年战略布局单抗业务。已启动修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等4大超级重磅品种的研发，目前4个单抗产品均已申报临床实验申请并获得了受理，有望在1-2年内进入临床试验，长远发展空间广阔。

血制品王者雄心再起，大生物布局志在千里，维持“买入”我们预计14-16年eps分别为0.95/1.22/1.51元，当前股价对应15年pe为28x，与同类血液制品、疫苗上市公司相比估值不高。我们认为，公司在血制品业务未来几年在“内生+外延”下有望量价齐升，疫苗业务通过who认证面临全球市场机遇，单抗研发进展顺利志在千里潜力巨大，看好其成为国内生物制品巨头之一，远期看我们认为公司有望成长为500亿以上大市值的公司，值得期待，维持长期“买入”评级。