银座股份：看好公司发展前景 买入评级

茂业系举牌，看好公司发展前景公司于2014年12月23日收到中兆投资管理有限公司的权益变动报告书，中兆投资于2014年11月26日至2014年12月23日买入公司股票26,003,280股，约公司总股本的5%，此次增持后中兆投资合计持有公司5%股份。中兆投资实际控制人为黄茂如，已获得成商集团、茂业物流、*st商城三家上市公司的控股权，同时还持有大商股份5%股权，茂业系在控制*st商城后也计划以3.37亿元收购*st商城旗下两家子公司来开展保壳大战，另一方面茂业物流7月份通过收购创世漫道拓展信息服务业务也获得了资本市场的认可，股价表现抢眼。茂业系举牌银座之后不排除进一步增速增持的可能性，凸显了产业资本对银座发展前景的看好。

公司市值与资产价值差额较大，显著被低估银座股份目前市值44.47亿，而公司nav176.07亿，nav/市值为3.96，在零售上市公司中资产价值与市值差额最大，显著被低估，而公司pe（ttm）为16.5倍，ps（ttm）为0.32倍，处于行业内较低水平，在市场流动性宽松预期下有望实现估值修复。

盈利预测及投资建议预计山东国企改革方案出台后将对公司盈利能力持续改善和集团商业资产注入形成正面影响。考虑地产结算进度，公司14-16年eps为0.61元、（其中商业eps为0.53、）。公司目前市值44.47亿，对应14年14.01xpe，0.31xps，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争激烈；国企改革不达预期；人工费用提高。