江苏旷达：跨区域布局再进一步 推荐评级

江苏旷达：跨区域布局再进一步 推荐评级 2014-12-22    类别：公司研究  机构：长江证券  研究员：邬博华

江苏旷达发布公告，全资子公司旷达电力与内蒙古赤峰市巴林左旗碧流台镇政府签署《投资建设300mw光伏电站与生态农业一体化项目合作意向协议》，规划2015-2017年建设光伏电站与生态农业一体化项目300mw，其中2015年完成一期100mw。公司同时公告，与无锡越众机电就巴林左旗一期100mw投资成立子公司合作开发，其中公司持股90%。

事件评论签订300mw电站合作协议，跨区域拓展再进一步。公司2013年收购青海力诺50mw光伏电站并进入电站运营领域，此后主要通过与国信阳光合作，在新疆、云南、江苏等地开发光伏电站。随着电站业务持续推进，公司除加大优势地区开发力度外，通过与地方政府、地方大型企业紧密合作，加快跨区域项目扩张。此前与潞安太阳能1gw合作协议、此次内蒙古赤峰300mw项目开发协议均证明了公司电站业务异地扩张能力较强。由于潞安太阳能及其集团公司区位优势突出，而内蒙古赤峰农业项目对地面电站路条依赖度低，因此两项目合作顺利推进是大概率事件，并将从明年开始贡献公司电站增量。

外拓资源内修管理，电站规模与盈利高成长确定。除持续加大电站资源布局力度外，公司加强内部管理，出台限制性股票激励方案，激励对象覆盖传统业务和电站业务团队且力度较大。目前公司完成并网电站90mw，在建60mw，年底预计累计并网150mw。与此同时，公司收购国信阳光储备项目110mw，2015年将与潞安太阳能、越众机电分别合作开发200mw、100mw，以此预计2015年底公司并网规模500-800mw，远期目标超2gw。在规模扩张同时，公司一贯的稳健经营策略保证电站盈利水平，2014年上半年旷达电力实现净利润1186万元，净利率26%，1-10月实现净利润2688万元。

传统主业平稳增长，贡献稳定盈利与现金流。公司传统汽车面料业务维持平稳增长，2013年主业净利润1.4亿元，后续持续增速超过10%，贡献稳定盈利和现金流。同时依托稳定主业，公司与银行合作关系良好，方便获取持续的资金支持，此次公司与工商银行签订总量不超过30亿元的银行融资授信，将是电站规模快速扩张的有力保障。

维持推荐评级。公司电站成长路径明确，且确定性强。预计2014、2015、2016年eps分别为0.74、1.16、1.81元，对应pe为22、14、9倍，强烈推荐。