太阳鸟：新型营销模式迈出关键步伐 买入评级

太阳鸟：新型营销模式迈出关键步伐 买入评级 2014-12-22    类别：公司研究  机构：国信证券  研究员：朱海涛 成尚汶

公司发布公告，公司拟以自有资金出资人民币12,750万元与香港子公司出资4250万元共同设立珠海凤凰融资租赁有限公司，本次设立完成后，公司占租赁公司注册资本的75%，香港子公司占租赁公司注册资本的25%。

提前布局游艇产业融资租赁，增强主业营销服务竞争力在西方发达国家，融资租赁是仅次于银行信贷和资本市场的第三大融资工具，飞机、轮船、车辆等交通工具、工程机械、办公、电力、医疗等设备的租赁比例高达60％以上，很多设备制造商都成立了专业化的租赁公司。由于游艇产品的单价较高，在销售过程中可充分使用按揭、融资租赁等金融工具，从全球游艇产业来看，将近60%的游艇交易是通过融资租赁实现的，而目前国内游艇融资租赁的案例还非常少，几乎还处在空白阶段。公司布局融资租赁公司，旨在服务主营业务，增强公司营销服务竞争力，融资租赁公司拟设立在珠海横琴，横琴于今年8月底下发了下发融资租赁业发展试行办法，将从税收、财政等多方面鼓励开展融资租赁，公司将充分享受到地域政策优惠。

下游客户和太阳鸟在融资租赁模式中均实现受益对下游客户而言，融资租赁可以减轻客户一次性支付大额资金的压力，客户支付30%左右的首付款（根据客户资质确定首付比例），剩余部分使用融资租赁，客户购臵游艇只需要支出较少的自有资金就可以取得设备的使用权，用未来的综合效益偿还租金，改善企业现金流；另一方面，下游客户如果采用经营租赁方式还可以达到表外融资，不改变负债比例，保有银行信贷额度，使企业保持一个合理的财务结构。对太阳鸟而言，公司能够通过自己的租赁公司为客户提供融资服务，增强竞争力，相比抵押贷款，客户对供货商提供融资租赁服务接受度更高，而且通过开展信用销售，有望快速扩大公司的销售规模；另一方面，太阳鸟作为上市公司，能够为下属融资租赁公司提供担保，融资租赁公司本身就具备较强的融资能力，融资租赁公司中外合资的背景，有利于租赁公司从外资银行融入更低成本的资金，提高公司整体资金利用效率；第三，通过开展融资租赁服务，公司不仅可以直接从自己的租赁公司获得设备销售款，改善回款情况，同时还可以分享中间环节的利润。

“游艇产品+服务+金融”商业模式已现雏形公司以游艇产品为核心，向下游服务产业链延伸，打造游艇产品+服务+金融生态产业平台的商业模式已现雏形，公司通过打造游艇俱乐部联盟，把公司游艇产业上市平台嫁接和整合到游艇产业的营销及融资活动中，把合作游艇俱乐部及会员的营销行为转化为成一种投融资行为。公司与国内现有运作相对成熟的游艇俱乐部围绕产业链进行多元化合作，将其发展为公司的经销代理商和特约维修商，并在双方合作良好的情况下，考虑对其参股，逐渐形成以太阳鸟游艇为核心的全国游艇俱乐部销售平台。游艇俱乐部购买游艇用于运营，本身就是公司游艇销售结构中的一个重要群体，游艇由于单价相对较高，本身具备较强的金融属性，公司设立融资租赁公司后，能够为合作游艇俱乐部及会员提供更优惠、更便捷的服务，通过俱乐部代理销售平台与信用销售模式相结合，对公司销售规模的扩大将带来乘数效应；游艇俱乐部传统核心业务是销售会籍并为会员提供服务，本质就是一种融资行为，俱乐部会员的数量越多，会籍销售和会员服务收入越多，经营业绩越好，经营效益好的游艇俱乐部未来有被上市公司收购的可能性，俱乐部股东会员资产亦有机会实现证券化，合作游艇俱乐部会籍的吸引力得到增强，形成良性循环。

新型营销模式迈出关键步伐，上调至“买入”评级我们长期看好游艇产业的前景与空间，公司设立融资租赁公司不仅将为公司带来融资租赁的业务收入，更是公司结合金融工具在设备营销和资产经营上的创新应用，融资租赁公司将是公司经营模式创新升级的重要环节，也将为国内游艇产业的发展产生推动作用，我们预计公司14-16年eps分别为0.13、，对应pe为89x、41x和32x，公司新型营销模式已经迈出关键步伐，明年业绩将迎来反转，上调至“买入”评级。