中国重汽：受益一带一路最大的重卡企业 推荐评级

中国重汽：受益一带一路最大的重卡企业 推荐评级 2014-12-22 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：--

我们认为产品升级和管理增效将为中国重汽带来业绩双弹性，未来也将明显受益于“一带一路”和国企改革。

理由产品升级带来逆行业增长，进口替代趋势初现端倪：基于德国man技术打造的t系列和c系列产品已经顺利导入市场，目前中国重汽的t7h销量已经超过1万辆，未来有望进入口碑营销阶段，公司新一轮产品周期已经确立。公司目前基于曼技术品牌的重卡底盘已经获得国内工程机械龙头企业的认可，未来有望在这部分市场形成进口替代，进一步带动公司高端市场的突破。

管理增效带来业绩弹性，受益“一带一路”最大的重卡企业：重汽与man合作不仅带动了公司产品技术的升级，更带来公司管理的增效。目前公司已经对经销商网络的整顿已经初见成效，供应链的管理也渐上台阶，管理效率的提升带动公司运行成本的下降，有助于公司业绩逆行业增长。

在重卡整车出口方面，中国重汽一直是行业出口的龙头，今年出口订单累计已超过2.1万辆，我们预计中国重汽未来将是受益“一带一路”的最大重卡企业。

省属变市属，后续国企改革值得期待：年中公司公告公司控股股东由山东省国资委变更为济南市国资委，简政放权的同时也为中国重汽的国企改革打开了一定的操作空间。

按照山东省的国企改革思路，未来将试点探索混合所有制企业员工持股，允许员工个人出资入股或以投资公司、股权信托、有限合伙企业等方式持股；并将建立长效激励约束机制，国有控股上市公司可通过股票期权等对高级管理人员和核心技术人才实施股权激励。我们认为中国重汽未来有望受益山东省国企改革，公司盈利能力或有质的飞跃。

盈利预测与估值维持盈利预测不变。维持对中国重汽的推荐，上调目标价至25元，上调幅度为38.9%，相当于2015年18倍p/e。

风险重卡销量再次大幅下滑。