胜利精密：有望成为工业4.0新龙头 增持评级

胜利精密：有望成为工业4.0新龙头 增持评级 2014-12-21    类别：公司研究  机构：国泰君安  研究员：毛平 牟卿

公司公告拟并购富强科技（苹果核心设备供应商）、智诚光学（玻璃盖板）、德乐科技（手机分销渠道），完成大部件战略向移动终端的延伸，同时成为工业4.0新龙头。

重大事件：公告拟收购富强科技（applewatch核心设备供应商）、智诚光学（玻璃盖板）、德乐科技（手机分销渠道商），总估值15.8亿元（对应2015年承诺业绩7.2倍pe），新增股本1.5亿股，对价9.1元；并配套募资4.58亿元，增发不超过0.46亿股，底价9.91元。

维持目标价15.8元，增持评级和盈利预测。公司的“大部件战略”迈出重要一步，并有望成为工业4.0新龙头。不考虑并购维持2014-16年eps预测0.18/0.45/0.62元（若考虑并购增发最大摊薄，预计0.25/0.45/0.79元），目标价对应2015年35倍pe估值，增持评级。

富强科技是applewatch的核心设备供应商，已经具备工业4.0特征。

根据产业链调研我们认为公司已是苹果的核心检测/组装设备供应商，近90%收入来自applewatch，产品占据watch单条自动组装线价值的30-40%，在watch同类厂商中排名靠前，核心技术包括自动化设计、机器视觉、高速组装和在线检测，如果下一代iphone或者国内品牌（比如华为、联想）启动自动组装，公司有望直接受益。

智能光学和德乐科技各有优势，公司继续加强战略闭环。收购智诚光学实现了玻璃盖板和减反射镀膜的垂直一体化，国际大客户订单可期；德乐科技具备手机品牌全国总代资质，并开拓了电商渠道，并购后可以渠道销售能力反向保证零组件手机客户的热门机型订单，我们认为这样实现了鸿海当年未能实现的商业模式。

催化剂：并购获批，applewatch热销，签订热门手机包销协议。

风险提示：并购不能获批，applewatch销量低于预期。